(資料圖)
公司公布2022 年業(yè)績：收入301 億元，同比+40%；歸母凈利潤12.2 億元，同比-10%，對應(yīng)每股盈利0.42 元，公司擬派發(fā)全年股息0.13 元/股；1Q23 公司實(shí)現(xiàn)收入75.8 億元，同比+11.7%；歸母凈利潤2.58 億元，同比+14%，公司2022 及1Q23 業(yè)績均符合市場預(yù)期。
1Q23 公司實(shí)現(xiàn)天然氣銷售量11.91 億立方米，同比+9.77%，氣量增速較22 年同期出現(xiàn)一定改善，
發(fā)展趨勢
民用氣成本傳導(dǎo)有望逐步落地。我們認(rèn)為22 年公司業(yè)績下行主因居民用氣成本傳導(dǎo)滯后，加之深圳地區(qū)民用氣占比（30-40%）高于普通城燃項(xiàng)目（20%），因此下行壓力更為顯著。向前看，考慮到深圳市發(fā)改委已于22年8 月發(fā)布了《我市管道天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動機(jī)制》，我們判斷公司有望通過聯(lián)動機(jī)制適時(shí)向居民用戶傳導(dǎo)上游成本上行帶來的壓力，改善自身盈利能力，我們測算公司若可將深圳市居民用氣價(jià)格上調(diào)10%，年化有望提升公司凈利潤約1-2 億元。
現(xiàn)貨價(jià)格走低或驅(qū)動23 年天然氣批發(fā)盈利超預(yù)期。截至4 月27 日，亞洲JKM/歐洲TTF 價(jià)格為11.6/12.4 美元/MMBtu，較年初-49%/-61%。向前看，考慮到歐洲天然氣庫存仍維持高位，補(bǔ)庫需求較弱，我們預(yù)計(jì)LNG 現(xiàn)貨價(jià)格或在5-6 月繼續(xù)維持弱勢，存下跌至8-10 美元/MMBtu 的可能。我們認(rèn)為若LNG 現(xiàn)貨價(jià)格下行至10 美元/MMBtu 以下且國內(nèi)天然氣需求進(jìn)一步復(fù)蘇，公司借助自有基礎(chǔ)設(shè)施，可通過進(jìn)口國際LNG 資源國內(nèi)批發(fā)的方式獲取較為可觀的批發(fā)盈利。
膠膜業(yè)務(wù)或緩慢復(fù)蘇。1Q23 公司少數(shù)股東損益同比下行45.8%至0.28 億元，我們認(rèn)為這也說明1Q23 公司膠膜業(yè)務(wù)因EVA 粒子價(jià)格下行產(chǎn)生庫存損失而表現(xiàn)不佳。展望23 年全年，我們預(yù)計(jì)隨著新增產(chǎn)能的投放及高價(jià)EVA 庫存的逐步消化，膠膜業(yè)務(wù)利潤或仍有望維持平穩(wěn)增長。
盈利預(yù)測與估值
由于民用氣價(jià)格調(diào)整有一定時(shí)滯，我們下調(diào)23/24 年凈利潤16.0%/3.9%至15.43 億元/19.44 億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23/24 年12.9x/10.3x P/E?？紤]到市場估值中樞上移，維持跑贏行業(yè)評級和8.50 元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)23/24 年15.8x/12.6x P/E，較當(dāng)前股價(jià)有22.5%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
天然氣價(jià)格大幅波動，成本傳導(dǎo)進(jìn)度低于預(yù)期。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。
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