7月CPI和PPI數(shù)據(jù)出爐后，貨幣政策接下來的走向是各方關注的焦點。
從外部看，全球多個主要經(jīng)濟體通脹預期升溫。美國通脹形勢最為嚴峻，其貨幣擴張相對名義GDP增速的偏離也最大。7月，美CPI漲幅與6月持平，同比上漲5.4%，創(chuàng)13年新高。今年以來，美國10年期國債收益率最高已突破1.7%，反映了市場對其通脹預期的擔憂。
通脹預期升溫與大規(guī)模刺激政策不無關系。貨幣大量超發(fā)必然導致通脹。政府主導增加廣義貨幣，會帶來破壞財經(jīng)紀律、損壞銀行體系市場化貨幣創(chuàng)造能力、經(jīng)濟活力不足等諸多后遺癥。2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，主要發(fā)達經(jīng)濟體實施了極度寬松貨幣政策和大規(guī)模財政刺激的政策組合，由政府主導推動貨幣增長。2020年，美聯(lián)儲共購買了約52%的新增國債，由此支持財政支出形成的貨幣供應量占美國新增M2的61%。2020年末，美、歐、日貨幣供應量分別同比增長24.9%、12.3%和7.6%，而名義GDP增速分別為-2.3%、-5%和-4%。由此可見，其貨幣增長大幅偏離了名義GDP增速，導致其CPI走高，通脹預期高漲。
穩(wěn)住通脹的關鍵是管住貨幣。當前我國通脹壓力整體可控，這很大程度上得益于我國貨幣供應量增速自去年5月起就領先其他大型經(jīng)濟體并逐步回歸正常。今年6月末，我國M2增速為8.6%，與疫情前基本相當，與名義經(jīng)濟增速基本匹配，從宏觀上穩(wěn)住了物價。我國也不存在長期通脹或通縮的基礎。我國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中向好，總供求保持基本平衡。近年來，我國PPI向CPI的傳導關系明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應較低。預計今年通脹水平整體可控，對貨幣政策影響整體有限。
當前，我國關鍵是要把自己的事情辦好，珍惜正常的貨幣政策空間。貨幣政策不應“大水漫灌”，也不能大幅收緊，仍需要保持定力，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模同名義GDP增速基本匹配，既要避免信用收縮，也要避免通脹預期強化。更需要把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，尤其需要關注近期“剪刀差”擴大給實體經(jīng)濟帶來的壓力。7月PPI與CPI“剪刀差”達到8個百分點，為有數(shù)據(jù)以來的新高，中小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力可想而知。
因此，貨幣政策需要繼續(xù)堅持“穩(wěn)”字當頭，靈活精準、合理適度，繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，緩解原材料漲價對生產(chǎn)經(jīng)營的影響。同時，堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價水平總體穩(wěn)定。在此基礎上，加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，幫助中小微企業(yè)和困難行業(yè)渡過難關、持續(xù)恢復。(金觀平)
