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投資要點
中報業(yè)績超預期：公司發(fā)布2023 年中報，2023H1 實現(xiàn)收入2.89 億元（+73%，同比增速，下同）、歸母凈利潤0.38 億元（+651%）、扣非歸母凈利潤0.33 億元（+2034%）；2023Q2 單季度實現(xiàn)收入1.64 億元（91%）、歸母凈利潤0.22 億元（1197%）、扣非歸母凈利潤0.17 億元（9024%）。2023H1 業(yè)績增長超預期，主要因為公司持續(xù)加強AQ-300 營銷推廣，實現(xiàn)快速放量，帶動公司業(yè)績高速增長。
公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增長幅度較大，主要系上年同期基數(shù)較低所致。
營銷體系+學術推廣助力，AQ-300 放量表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務來看，2023H1 公司內窺鏡產品收入2.85 億元（+71%），內窺鏡維修服務收入0.04 億元（+280%），業(yè)績實現(xiàn)快速增長。其中，內窺鏡產品收入中內窺鏡設備收入2.77 億元（+80%），內窺鏡診療耗材收入0.08 億元（-40%）。公司持續(xù)加快營銷體系建設，截至2023H1，已建立廣東、河南、安徽等16 個營銷分公司，并建立33 個營銷服務網(wǎng)點，有效提升公司產品覆蓋面。同時，上半年持續(xù)推進多場學術推廣活動，圍繞AQ-300 系列開展了一系列專題活動（內鏡培訓班、案例分享、規(guī)范化診療講座等）。得益于營銷體系搭建+學術推廣助力，公司AQ-300 實現(xiàn)快速放量，我們預計未來隨著臨床端對國產產品認可度提升，國產政策傾斜下AQ-300 將維持快速增長，加速進口替代。
持續(xù)加大研發(fā)投入，產品加速迭代增強競爭力。2023H1 公司研發(fā)投入6960.15萬元（+89%），且擁有研發(fā)人員229 人，占公司總人數(shù)24%，研發(fā)人員隊伍不斷壯大。2023 H1 公司結合臨床端的反饋，對AQ-300 系列進行持續(xù)的迭代，改善操控性能、操作手感、穩(wěn)定性等多方面性能，獲得終端認可。同時，推出全新十二指腸內鏡，視野更清晰，便于后續(xù)操縱，不斷豐富AQ-300 配套的鏡體種類，提高產品競爭力。
投資建議：我們維持盈利預測， 預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為0.89/1.39/1.99 億元，增速分別為311%/56%/43%，對應PE 分別為83/53/37 倍。
考慮到公司重磅產品AQ-300 快速放量，公司業(yè)績預計將持續(xù)高增長，維持“增持”建議。
風險提示：產品銷售不及預期風險，市場競爭加劇風險，研發(fā)進度不及預期風險。
