回顧2023Q1行情，盡管上證指數(shù)上漲5.94%，但仍有不少人抱怨沒(méi)有賺到錢。究其原因，主要是行業(yè)分化嚴(yán)重所導(dǎo)致！
司令以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)為例，2023年1月1日-3月31日區(qū)間，游戲板塊上漲64.75%、軟件開(kāi)發(fā)板塊上漲39.55%，黑色家電板塊上漲39.33%，分別摘得冠亞季軍；然而，城商行板塊下跌6.97%、休閑食品板塊下跌6.42%、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊下跌6.29%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023Q1申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)“首尾”絕對(duì)收益相差71%，如果不幸踏錯(cuò)板塊，就只能干瞪眼，想要切換賽道又怕一不小心追高。
備注：以上數(shù)據(jù)來(lái)源wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013/1/1-2023/3/31，行業(yè)分類為申萬(wàn)二級(jí)。
(資料圖片)
面對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)，難道我們只能束手無(wú)策，好壞全靠碰運(yùn)氣嗎？行業(yè)輪動(dòng)難以把握，投資想要穿越迷霧，長(zhǎng)期獲得較高的回報(bào)率，有沒(méi)有什么好方法呢？
司令思考了幾個(gè)建議，供大家一起探討哈！
第一，A股“熊長(zhǎng)牛短”市場(chǎng)特征下，靈活運(yùn)用大類配置策略。具體來(lái)說(shuō)，就是要制訂一個(gè)合理的股債資產(chǎn)配置比例，依據(jù)市場(chǎng)估值進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。比如，當(dāng)滬深300估值百分位處于歷史偏低位置時(shí)，要敢于提高股票倉(cāng)位；反之當(dāng)處于高位時(shí)，要勇于降低股票倉(cāng)位。
第二，針對(duì)板塊輪動(dòng)特征，運(yùn)用行業(yè)輪動(dòng)策略。從過(guò)往歷史看，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)烈的行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象，比如2019年的半導(dǎo)體、2020年的光伏設(shè)備、2021年的電源設(shè)備、2022年的煤炭。精準(zhǔn)的行業(yè)輪動(dòng)策略，是獲得長(zhǎng)期超額收益的重要源泉。
第三，挖掘各行業(yè)中優(yōu)質(zhì)股票，并適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整以獲得超額收益。長(zhǎng)期來(lái)看，即使是各行業(yè)中真正優(yōu)質(zhì)的股票，不同階段的表現(xiàn)也會(huì)截然不同，想要獲得較高的回報(bào)率，就需要適時(shí)調(diào)整選股策略。
不知道大家有沒(méi)有感受，以上三個(gè)方法中，個(gè)人覺(jué)得賬戶收益見(jiàn)效最快，但同時(shí)最難以把握的，是如何能踏準(zhǔn)行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏？
既然自己把握不了，那不如就借助基金經(jīng)理。為此，司令最近做了一些功課后發(fā)現(xiàn)，中歐基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云，就是一名優(yōu)秀的行業(yè)輪動(dòng)選手，擁有穿越順逆境市場(chǎng)的收益獲取能力。
公開(kāi)資料顯示，錢亞風(fēng)云是復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)本、碩畢業(yè)，科班出身使他對(duì)宏觀周期有著更深理解，擅長(zhǎng)“自上而下”和“自下而上”研究相結(jié)合。從資歷上看，他擁有12年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中7年公募產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，2010年加入中銀基金，曾任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理，2022年1月加入中歐基金，是業(yè)內(nèi)一名中生代戰(zhàn)將。
數(shù)據(jù)顯示，錢亞風(fēng)云管理3年以上的產(chǎn)品，2019-2021年（截至2021/12/31）回報(bào)均超120%，多階段超額收益顯著。2015年11月26日-2021年12月8日，管理中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)期間，經(jīng)歷了兩輪完整A股牛熊周期，截至2021年末，A類收益率達(dá)231.60%，較基準(zhǔn)取得超額收益213.77%，并且連續(xù)六年戰(zhàn)勝萬(wàn)得股票型基金總指數(shù)（885012）。
備注：以上為中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A類業(yè)績(jī)，錢亞風(fēng)云任職期間20151126-20211208，數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告。錢亞風(fēng)云于2022年1月加入中歐基金，當(dāng)前管理滿6個(gè)月產(chǎn)品中歐悅享生活A(yù)（20220816-20230217）業(yè)績(jī)?yōu)?11.26%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為2.39%，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核。
回測(cè)中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)格，可以發(fā)現(xiàn)錢亞風(fēng)云長(zhǎng)期超額收益出色的背后，不僅是擅長(zhǎng)把握行業(yè)景氣輪動(dòng)，個(gè)股選擇能力同樣出色！
那么，除此之外，作為一名優(yōu)秀的行業(yè)輪動(dòng)選手，還具備哪些鮮明的投資風(fēng)格呢？
全行業(yè)選股均衡投資，適度集中高景氣度行業(yè)
從錢亞風(fēng)云的投資框架看：行業(yè)選擇上，偏好全行業(yè)選股均衡投資，善于通過(guò)分散配置來(lái)控制回撤，不押注單一賽道，兼顧行業(yè)景氣度及成長(zhǎng)性；個(gè)股投資上，他認(rèn)為盈利增長(zhǎng)才是決定股票漲跌的決定性因素，著眼于未來(lái)2-3年成長(zhǎng)性強(qiáng)、有一定估值性價(jià)比的標(biāo)的，綜合“成長(zhǎng)性、競(jìng)爭(zhēng)格局、治理結(jié)構(gòu)、估值情況”進(jìn)行偏右側(cè)投資；風(fēng)險(xiǎn)控制上，以分散化的投資思路來(lái)控制回撤，對(duì)估值有一定的忍耐度，但也會(huì)考慮與成長(zhǎng)性是否匹配。
不押注單一賽道，講究估值與成長(zhǎng)性的匹配
管理中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A期間，消費(fèi)板塊投資比例長(zhǎng)期較重，科技創(chuàng)新、金融地產(chǎn)、先進(jìn)制造板塊，呈現(xiàn)出階段性增持或減持的特點(diǎn)。行業(yè)適度集中且涉獵較廣，說(shuō)明基金經(jīng)理能力圈較廣。
值得一提的是，2019年下半年起增持醫(yī)藥生物行業(yè)，及時(shí)抓住了醫(yī)藥板塊行情，而2021年時(shí)，醫(yī)藥板塊倉(cāng)位有較大幅度下調(diào)的動(dòng)作，一定程度上規(guī)避了醫(yī)藥板塊下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)受到影響。此外，先進(jìn)制造板塊的投資比例，在新能源主題占優(yōu)時(shí)明顯調(diào)高，說(shuō)明錢亞風(fēng)云講究估值與成長(zhǎng)性的匹配性，能跟蹤行業(yè)景氣度并有效調(diào)整持倉(cāng)。
均衡投資個(gè)股，重視重倉(cāng)股的盈利質(zhì)量
管理中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A期間此外，重倉(cāng)股的投資比例比較均衡，不會(huì)出現(xiàn)某只股票持有比例過(guò)高的情況，符合基金經(jīng)理對(duì)看好個(gè)股均衡投資的理念。
從重倉(cāng)股基本面來(lái)看，錢亞風(fēng)云重視上市公司盈利質(zhì)量，重倉(cāng)股ROE水平普遍較高。從市盈率估值情況看，不同年份差異會(huì)較大，這與持倉(cāng)板塊的變化有著密切的關(guān)系，比如2020年持倉(cāng)偏向新能源主題，重倉(cāng)股整體估值水平就明顯提高。
投資者賺錢效應(yīng)，隨著持有時(shí)間拉長(zhǎng)逐步提升
申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，錢亞風(fēng)云管理中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)期間，季度絕對(duì)收益的平均值為6.48%，相較于滬深300、中證500、萬(wàn)得全A、萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)的季度超額收益均值，分別為：4.48%、5.81%、4.87%、3.48%。季度勝率約為80%，是一只經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的季度高勝率產(chǎn)品，說(shuō)明錢亞風(fēng)云擁有跨周期的超額收益獲取能力。
綜上分析，錢亞風(fēng)云是一名出色的行業(yè)輪動(dòng)戰(zhàn)將，兼顧靈活與穩(wěn)重，既能靈活把握行業(yè)景氣輪動(dòng)，同時(shí)能用均衡對(duì)抗震蕩市場(chǎng)。還在煩惱行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏的小伙伴，眼下有個(gè)好消息，由錢亞風(fēng)云擬任基金經(jīng)理的中歐致和混合型證券投資基金（A類018248，C類018249），將于5月8日-5月19日發(fā)行。
投資本身就是一件有風(fēng)險(xiǎn)的事情，無(wú)論我們?cè)趺磁Χ紵o(wú)法消除風(fēng)險(xiǎn)本身，能做的只不過(guò)是增大勝算的概率。一名優(yōu)秀的行業(yè)輪動(dòng)型選手，行業(yè)配置具有足夠的寬度，擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)適應(yīng)性，能夠更好地穿越投資迷霧。
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