2023年A股市場(chǎng)震蕩不休，基金公司股權(quán)變更頻頻出現(xiàn)。
證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，近半年來(lái)，已有5家基金公司的股權(quán)變更或者實(shí)際控制人變更獲得批復(fù)。另外，更有6家基金管理人年內(nèi)申請(qǐng)擬變更5%以上股權(quán)及實(shí)際控制人，目前正在排隊(duì)走審批流程。更重要的是，還有一堆中小型基金公司股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易中心等待轉(zhuǎn)讓。
從歷史情況看，目前出現(xiàn)股權(quán)變更頻繁程度處于歷史小高潮。從主體來(lái)看，發(fā)生股權(quán)變更的既有行業(yè)領(lǐng)先的大中型基金公司，也有管理規(guī)模相對(duì)處于中等或較小水平的基金公司。
(相關(guān)資料圖)
對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)，中小型基金公司股權(quán)出現(xiàn)密集變更，可能多數(shù)是與股權(quán)激勵(lì)、股東成員變化、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作困難增資擴(kuò)股等因素有關(guān)系；而外資系公募，在金融開(kāi)放背景下，也在通過(guò)股權(quán)變更積極謀求外商獨(dú)資公募牌照。
半年時(shí)間5家股權(quán)變更
6家新申請(qǐng)
短短半年時(shí)間，基金公司股權(quán)出現(xiàn)密集變更。
證監(jiān)會(huì)信息顯示，已有包括中歐、萬(wàn)家、中融、摩根士丹利華鑫、上投摩根等在內(nèi)的5家基金公司的股權(quán)變更或者實(shí)際控制人變更獲得批復(fù)。
其中，上投摩根基金和摩根士丹利華鑫基金均被核準(zhǔn)成為外商獨(dú)資控股基金公司，一度成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。此外，近日，全國(guó)公共資源交易平臺(tái)(山西省)也發(fā)布公告，山西信托擬轉(zhuǎn)讓其持有的匯豐晉信基金31%股權(quán)，又一家外資控股基金公司或漸行漸近。
值得注意的是，還有銀河、民生加銀、中庚、中郵創(chuàng)業(yè)、華夏、華泰保興在內(nèi)的6家基金管理人，今年申請(qǐng)擬變更5%以上股權(quán)及實(shí)際控制人，目前正在監(jiān)管機(jī)構(gòu)排隊(duì)審批。
對(duì)于中小型基金公司股權(quán)出現(xiàn)密集變更的現(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士表示，通常而言，個(gè)人系公募基金股權(quán)變更，可能多數(shù)是與股權(quán)激勵(lì)，股東成員變化有關(guān)系；外資系公募，在金融開(kāi)放背景下，也在謀求外商獨(dú)資公募牌照；還有一些中小公司，由于經(jīng)營(yíng)運(yùn)作困難，也可能會(huì)增資擴(kuò)股，增強(qiáng)公司的發(fā)展能力。
“一方面，近幾年公募基金行業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2022年公募基金管理人新規(guī)解除”一控不能再持公募牌“的限制后，公募基金的牌照備受關(guān)注，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)想要參與公募基金行業(yè)，也導(dǎo)致股權(quán)變更明顯增多。不少券商加快布局，謀求公募牌照，如中郵證券、中信建投證券等?！彼侥寂排啪W(wǎng)財(cái)富管理合伙人夏盛尹談到，同時(shí)，外資系公募也在謀求外商獨(dú)資公募牌照，以期在中國(guó)金融市場(chǎng)分潤(rùn)，如泰達(dá)宏利等。另一方面，中小公募基金公司的小股東的股權(quán)變更，可能多數(shù)是財(cái)務(wù)投資人變更，股權(quán)激勵(lì)等原因。
晨星(中國(guó))基金研究中心高級(jí)分析師代景霞表示，原因可能有多個(gè)方面：第一，2023年在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇狀態(tài)下，股市的表現(xiàn)不盡如人意，投資者整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，投資的情緒低迷，公募基金行業(yè)整體發(fā)展比較難，包括賣基金困難，賺錢困難或者新業(yè)務(wù)開(kāi)展難等。另外，行業(yè)最近熱議的降費(fèi)事情，給基金公司未來(lái)發(fā)展也帶來(lái)一些挑戰(zhàn)，整體導(dǎo)致部分股東對(duì)公募基金行業(yè)未來(lái)發(fā)展缺乏信心；
第二，股東自身的原因，如業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)營(yíng)困難、現(xiàn)金流緊張等，需要轉(zhuǎn)讓股權(quán)進(jìn)行變現(xiàn)；
第三，隨著公募基金行業(yè)的進(jìn)一步優(yōu)化，一些不符合條件的股東退出，或者引入先進(jìn)的管理人或者更大資本的參股、并購(gòu)等都會(huì)引發(fā)股權(quán)變更。
盈米基金研究院研究員聶涵也認(rèn)為，可能有多種原因：第一種是資本市場(chǎng)表現(xiàn)較弱以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下部分基金公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，難以滿足股東的投資期望，股東選擇轉(zhuǎn)讓投資；第二種是股東基于其自身的投資戰(zhàn)略、流動(dòng)性需求等原因進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；此外也會(huì)有資金謀求公募牌照（如外商獨(dú)資公募）等其他原因。
“公募基金公司的股權(quán)變更，通常都是股東方的變化，包括不限于更改經(jīng)營(yíng)方向，法拍，滿足監(jiān)管要求等?！比A林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志談到。
多重因促使
中小型基金公司股東出清股權(quán)
從年內(nèi)股權(quán)變更潮來(lái)看，目前還有多家中小型基金公司股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易中心等待轉(zhuǎn)讓，也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
近日，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心公告，嘉合基金的第一大股東——中航信托擬以億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持有的嘉合基金%股權(quán)。無(wú)獨(dú)有偶，今年6月，中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司近期也在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所以8500萬(wàn)元掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的安信基金%股權(quán)。
而6月，上海產(chǎn)權(quán)交易所掛出上銀基金20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，上海銀行為此次轉(zhuǎn)讓方。今年5月，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出紅塔紅土基金%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的公告。
對(duì)于密集出現(xiàn)部分小型基金公司非主要股東退出的現(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，公募基金行業(yè)的馬太效應(yīng)已成業(yè)內(nèi)常態(tài)，部分中小基金公司未來(lái)估值增值潛力有限，一些小股東本身就只是財(cái)務(wù)投資者，從財(cái)務(wù)投資角度來(lái)看，持有一段時(shí)間后，出清股權(quán)也是正?，F(xiàn)象。
私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人夏盛尹表示，中小型基金公司股東出清股權(quán)有多方面原因，一是中小股東在這幾年經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，有股權(quán)置換流動(dòng)性的需要，二是部分公司股權(quán)增值，中小股東也希望變現(xiàn)股權(quán)增值的收益。三是資本對(duì)基金公司價(jià)值認(rèn)知的變化，外部機(jī)構(gòu)希望通過(guò)參股、入股、并購(gòu)等股權(quán)變更的形式參與進(jìn)來(lái)。
“從過(guò)往的研究來(lái)看，截至2022年6月30日，過(guò)去十年，非貨基管理規(guī)模前五大基金公司的平均市場(chǎng)份額占比為25%，非貨基管理規(guī)模前十大基金公司的平均市場(chǎng)份額占比為43%，非貨基管理規(guī)模前二十大基金公司的市場(chǎng)份額占比為64%?？梢?jiàn)公募行業(yè)集中度偏高，頭部基金公司掌握了行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，行業(yè)資源和人才越來(lái)越多地流向頭部基金公司，中小型基金公司面臨很大的生存壓力，其股權(quán)在投資者眼里吸引力在降低?！背啃?中國(guó))基金研究中心高級(jí)分析師代景霞談到，特別2023年公募基金行業(yè)整體發(fā)展比較難，行業(yè)最近熱議的降費(fèi)事情也給基金公司未來(lái)發(fā)展也帶來(lái)一些挑戰(zhàn)，這些對(duì)中小型基金公司而言，無(wú)疑是雪上加霜，此時(shí)資本尋求從中小型基金公司中退出也在情理之中。
盈米基金研究院研究員聶涵表示，近兩年公募基金行業(yè)快速發(fā)展，但整體競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，中小基金公司的經(jīng)營(yíng)上可能存在更多的壓力，從而難以給股東帶來(lái)理想的回報(bào)。股東對(duì)未來(lái)公司發(fā)展缺乏信心，所以中小基金公司的股東基于財(cái)務(wù)投資的角度選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)。
“中小基金公司在成立早期，自身經(jīng)營(yíng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，需要股東方的持續(xù)支持，如果持續(xù)虧損就會(huì)影響股東方的信心，清倉(cāng)式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可能表明股東方不看好公司未來(lái)。”華林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志提到。
估值分化明顯
行業(yè)“馬太效應(yīng)”
一邊是大型基金公司股權(quán)估值“節(jié)節(jié)攀升”，另一邊則是中小型基金公司清倉(cāng)甩賣，基金行業(yè)分化日見(jiàn)明顯。
中國(guó)基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，此前，加拿大資產(chǎn)管理公司IGM Financial Inc 發(fā)布公告稱，子公司萬(wàn)信（Mackenzie Financial）萬(wàn)信將以億加元的現(xiàn)金價(jià)格，收購(gòu)鮑爾集團(tuán)（Power Corporation of Canada ）持有的華夏基金%的股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時(shí)公布的價(jià)格計(jì)算，華夏基金整體股權(quán)估值超過(guò)400億元。
在近兩三年，關(guān)于富國(guó)基金、華安基金等股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)看，均出現(xiàn)股權(quán)明顯溢價(jià)情況。如山東國(guó)信之前將富國(guó)基金%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，當(dāng)時(shí)披露的股權(quán)評(píng)估報(bào)告顯示，以2021年11月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，富國(guó)基金全部股權(quán)的賬面價(jià)值為億元，評(píng)估價(jià)值高達(dá)億元，股權(quán)溢價(jià)率高達(dá)262%。
相對(duì)應(yīng)的是不少小基金公司股權(quán)“清倉(cāng)甩賣”，很多時(shí)候都無(wú)人無(wú)津，想轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)并不容易。
如嘉合基金的第一大股東——中航信托擬掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的嘉合基金%股權(quán)，掛牌起止日期為2023年6月21日至2023年7月19日。其實(shí)早在去年12月末，中航信托也曾掛牌轉(zhuǎn)讓過(guò)這部分股權(quán)，價(jià)格也是億元，但之后并未有下文。
6月20日，上海產(chǎn)權(quán)交易所掛出上銀基金20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，持有上銀基金90%的大股東——上海銀行為此次轉(zhuǎn)讓方，對(duì)外轉(zhuǎn)讓底價(jià)為億元，信息披露起止日期為6月20日至7月4日。這也不是第一次掛牌，上海銀行掛牌轉(zhuǎn)讓上銀基金20%股權(quán)項(xiàng)目最早的信息披露期為3月30日至4月26日，此后分別延長(zhǎng)到了4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日。
對(duì)此，晨星(中國(guó))基金研究中心高級(jí)分析師代景霞也表示，一方面，在公募基金行業(yè)加速向頭部基金公司集中的背景下，中小型基金公司要想實(shí)現(xiàn)彎道超車變得非常困難，長(zhǎng)期發(fā)展前景令人堪憂，而且中小型基金公司在知名度、投資者認(rèn)可度以及業(yè)績(jī)的持續(xù)性等方面與頭部基金公司也存在一定的差異，這些都會(huì)對(duì)中小型基金公司股權(quán)的吸引力產(chǎn)生一定的影響，導(dǎo)致中小型基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓“并不容易”。隨著國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)集中度仍有上漲空間，未來(lái)頭部基金公司與中小型基金公司投資價(jià)值的分化可能會(huì)進(jìn)一步加劇。
另一方面，中小型基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難可能與股市低迷下公募基金行業(yè)整體發(fā)展比較困難、投資者信心不足也有一定的關(guān)系。未來(lái)隨著股票市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、公募基金行業(yè)賺錢效應(yīng)提升，中小型基金公司股權(quán)出售困難的現(xiàn)象可能會(huì)有所改善。
“行業(yè)的馬太效應(yīng)會(huì)延續(xù)，這是充分市場(chǎng)化的結(jié)果。中小基金公司要有危機(jī)意識(shí)，發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，盡快實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！比A林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志表示。
正確看待股權(quán)變更帶來(lái)影響
從行業(yè)歷史數(shù)據(jù)顯示，僅半年時(shí)間就有5家基金公司股權(quán)變更或者實(shí)際控制人變更獲得批復(fù)，處于密集狀態(tài)。實(shí)際上，最近四五年基金公司股權(quán)變更都處于較高階段，基本都在7到11家左右，而2014年、2015年、2016年則僅有0家、8家、5家基金公司的股權(quán)批復(fù)。
對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，要正確看待股權(quán)變更所帶來(lái)的影響。近年來(lái)股權(quán)變更增多，有的是做股權(quán)激勵(lì)，有的是增資擴(kuò)股，為基金公司或基金子公司“輸血”；有的是為了獲得控股權(quán)，或者外商獨(dú)資控股?！安徽撌枪蓶|方加強(qiáng)公募業(yè)務(wù)支持，還是人才激勵(lì)，都是通過(guò)基金公司組織創(chuàng)新，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等，整體將有利于增強(qiáng)基金公司在市場(chǎng)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
而代景霞更是直言，股權(quán)變更對(duì)基金公司的影響需要分情況來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)，中小股東的變更對(duì)基金公司的影響相對(duì)較小，而大股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變更可能會(huì)引起高管、投資決策層抑或是核心投研人員的調(diào)整，可能會(huì)影響基金公司的管理模式和經(jīng)營(yíng)方式等，甚至可能還會(huì)影響基金公司的綜合投管能力等。
“隨著公募基金行業(yè)集中度的持續(xù)提升，頭部基金公司掌握了行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)于中小基金公司來(lái)說(shuō)，或許可以借助股權(quán)變更引入更先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理模式，在理念、風(fēng)控以及制度等方面吸取精華，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，從而獲得更高的市場(chǎng)認(rèn)可度?！贝跋急硎?。
盈米基金研究院研究員聶涵也有類似觀點(diǎn)，認(rèn)為股權(quán)變化對(duì)基金公司的影響主要會(huì)體現(xiàn)在大股東的變動(dòng)上，如果是大股東發(fā)生變動(dòng)，可能會(huì)對(duì)基金公司的企業(yè)文化、發(fā)展理念、發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理甚至組織架構(gòu)等多個(gè)方面產(chǎn)生較大的影響，從而決定后面基金公司的發(fā)展情況。中小股東的股權(quán)變化對(duì)基金公司的影響則相對(duì)有限，因?yàn)橹行」蓶|往往是財(cái)務(wù)投資的角色入股。
私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人夏盛尹也認(rèn)為，小股東的變動(dòng)對(duì)基金公司的影響一般不大，大股東的變更則會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)管理、決策效率等產(chǎn)生較大影響。中小型基金公司的股東出清退出，新的股東可能帶來(lái)資源的優(yōu)化和重組，帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，從而提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
