央廣網(wǎng)4月20日北京消息（記者 孫汝祥）近日公布的中國經(jīng)濟(jì)一季報亮點紛呈，4.5%的GDP增速超出市場預(yù)期，相關(guān)數(shù)據(jù)確認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)正在強勢復(fù)蘇中。
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與此同時，截至4月19日，滬深兩市成交量連續(xù)12天突破萬億元，讓市場上有關(guān)A股進(jìn)入牛市的討論更加熱烈，是全面牛市還是結(jié)構(gòu)性牛市，市場仍存分歧。
接受央廣資本眼采訪的分析人士認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期為全年經(jīng)濟(jì)增長開了好頭，為A股奠定了堅實的經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)，結(jié)構(gòu)性牛市可期。
一季度GDP超預(yù)期增長4.5%，3月社零增長10.6%
國家統(tǒng)計局4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度季度國內(nèi)生產(chǎn)總值284997億元，按不變價格計算，同比增長4.5%，比上年四季度環(huán)比增長2.2%。
資料來源：國家統(tǒng)計局
星圖金融研究院高級研究員付一夫?qū)ρ霃V資本眼記者表示，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，在國際環(huán)境依然復(fù)雜，新冠疫情“疤痕效應(yīng)”還在的情況下，實屬不易。
一季度，社會消費品零售總額114922億元，同比增長5.8%，上年四季度為下降2.7%。3月份，社會消費品零售總額同比增長10.6%，比1-2月份加快7.1個百分點?！斑@反映消費回暖超預(yù)期，提振人心?！备兑环蛘f。
資料來源：國家統(tǒng)計局
開源證券固收首席陳曦也對央廣資本眼記者表示，一季度消費比市場預(yù)期要強，表明經(jīng)濟(jì)有內(nèi)生的恢復(fù)動力。
出口是一季度另一大亮點。3月份，進(jìn)出口總額37094億元，同比增長15.5%。其中，出口21552億元，增長23.4%；進(jìn)口15542億元，增長6.1%。
付一夫認(rèn)為，相較于去年下半年較弱的出口形勢，今年一季度外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)也超預(yù)期。新興市場如東盟、非洲對于提振外貿(mào)起到很大作用，這也跟擴(kuò)大更高水平對外開放有關(guān)。
陳曦則表示：“出口并沒有這個像市場之前擔(dān)憂的那樣快速回落，反而是在3月份出現(xiàn)了反彈，表明中國出口的競爭力、供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、成本的優(yōu)勢都比較強。這也說明，出口雖然比較難以保持兩位數(shù)的增速，但也不太可能會成為經(jīng)濟(jì)增長明顯的拖累項?！?/p>
陳曦還稱，一季度基建投資增速一直比較高，整體在10%左右，也比之前的市場預(yù)期要高，表明政府對經(jīng)濟(jì)的支持力度還是比較大的。
中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副研究員徐鵬在接受央廣資本眼記者采訪時表示，雖然一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，其實也是有跡可循。在去年的時候，貨幣政策就維持著一個比較寬松的環(huán)境。央行《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，去年四季度的金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率僅為4.14%，是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來最低的貸款利率水平。今年前3個月，M2增速都維持在12.5%以上的高水平，社融增速也維持在10%左右的水平。這些無論是量、還是價上講，都反映出金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度是非常大的，是非常友好的。
付一夫也稱，一季度經(jīng)濟(jì)強勢增長為全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開了好頭。“與此同時，一季度社融、貸款等金融數(shù)據(jù)也超預(yù)期改善，反映實體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，佐證經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，動能在強化。因此，我對全年經(jīng)濟(jì)增長持樂觀態(tài)度?！?/p>
全面牛市還是結(jié)構(gòu)性牛市，市場仍存分歧
針對全年經(jīng)濟(jì)增長，徐鵬表示，一季度GDP同比增長4.5%，是一個超出大家預(yù)期的數(shù)據(jù)。而由于去年基數(shù)的影響，二季度GDP數(shù)據(jù)會更好，三季度同比可能比二季度會略有回落，四季度又會有明顯回升，預(yù)計全年GDP增速會在5.5%以上。
IMF發(fā)布最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告顯示，中國今年的經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.2%，并產(chǎn)生積極外溢效應(yīng)。報告并稱，在未來五年（2023年至2028年），中國對全球GDP增量的貢獻(xiàn)預(yù)計將達(dá)到22.6%，美國的貢獻(xiàn)占比為11.3%，僅為中國一半。
陳曦則認(rèn)為，今年金融數(shù)據(jù)的特點是可能會持續(xù)偏強，央行例會也強調(diào)信貸要節(jié)奏平穩(wěn)，意即要避免去年的信貸大起大落，要保證每個月的信貸都是可持續(xù)的偏強。而對于整體經(jīng)濟(jì)來講，也是類似的意圖，也即確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升。整體而言，2023年經(jīng)濟(jì)回升的力度和速度目前看來比2020年要弱，但可持續(xù)性可能會比2020年強得多。
付一夫表示，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了中國經(jīng)濟(jì)處在強復(fù)蘇階段，對提振資本市場信心很有幫助。對股市而言，今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境要比去年好很多。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固發(fā)展，貨幣政策保持適度寬松，利好股市。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各行業(yè)經(jīng)營盈利能力在不斷修復(fù)，對股市也能起到很強的支撐作用。
國際方面，付一夫認(rèn)為，因為美國CPI增幅放緩、通脹壓力減弱，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)走弱跡象，美聯(lián)儲可能在5月份迎來這一輪最后一次加息。這對股市也能起到積極的作用。
“2023年A股能否走出牛市尚且難以定論，但肯定會比2022年要好得多，對于投資者來說也是充滿機會的年份。”付一夫說。
“從經(jīng)濟(jì)基本面來說，我看好全年的經(jīng)濟(jì)增長，貨幣金融環(huán)境也將保持當(dāng)前的穩(wěn)定性。在這個大背景下，股市下行的風(fēng)險是不太大的，大概率是在中高位震蕩上行?！毙禊i說：“我個人覺得今年還談不上牛市，它只不過是一個波動性行情，也就是說市場在某個階段可能由幾個板塊輪流推動，但其他的絕大部分股票走勢估計不會太好。因此，所謂牛市也只是結(jié)構(gòu)性牛市，而不是總體上的牛市?！?/p>
陳曦則認(rèn)為，4月份是股市的一個關(guān)鍵點，主要原因是4月的政治局會議要確認(rèn)全年總體政策基調(diào)。另外，4、5月份居民部門的消費、房地產(chǎn)的銷售，是不是可持續(xù)回升，也是很重要的關(guān)鍵變量。
“因此，如果居民的內(nèi)生動力確認(rèn)，加上政策意圖確認(rèn)，股市二季度就有可能出現(xiàn)牛市，而且可能是一個全面的牛市，各種行業(yè)板塊都有上漲的機會?！标愱卣f。
消費、人工智能、科技安全、中特估等板塊受青睞
在陳曦看來，他更看好內(nèi)需相關(guān)的板塊，具體包括大消費、低估值、中特估板塊。還有科技、基建等也看好?！皩τ贏I等市場熱點，我們不看空，但是我們覺得交易比較擁擠，從預(yù)期差角度來講，內(nèi)需相關(guān)的板塊預(yù)期差可能更大?！?/p>
徐鵬認(rèn)為，今年還是一個結(jié)構(gòu)性行情，醞釀的行情，談不上指數(shù)或所有普漲。今年二三四月份，股市主要交易ChatGPT相關(guān)的科技股，一些周期股比如基建、金融、消費等板塊也開始起來了，輪流上漲。股市運行是比較健康的，是雨露均沾的行情。
“當(dāng)然重中之重是‘鐵三角行情’，即人工智能、半導(dǎo)體及元件、中特估。市場在圍繞這三個領(lǐng)域持續(xù)輪動。此外，值得關(guān)注的板塊還有酒店餐飲、旅游等消費行業(yè)，周期性相關(guān)的建材。但主線還是‘鐵三角’。”徐鵬說。
付一夫的建議則是關(guān)注四大主線：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。消費板塊與經(jīng)濟(jì)運行呈現(xiàn)順周期關(guān)系，是全年的主線之一。從短期來看，“五一”長假臨近，消費市場諸如旅游、機場等肯定會有所表現(xiàn)。此外可關(guān)注容易受到政策面支撐的汽車、家電板塊。
二是國家安全主線。可重點關(guān)注科技安全，與此相關(guān)的自主可控、國產(chǎn)替代、大國重器等板塊，如芯片、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等。
三是中特估、央國企價值重估主線。央國企會迎來新一輪改革，將承擔(dān)更多責(zé)任，其估值有望得到提升。
四是新能源主線。新能源板塊去年下半年開始跌了很多，相對處于低谷，足夠便宜，下跌空間有限，向上空間廣闊。在行業(yè)政策支持下，業(yè)績具有確定性，下半年存在機會，可“買在無人問津處”。
專家提醒防范美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險
雖然一季度經(jīng)濟(jì)開局良好，但隱憂還是存在。
陳曦表示，一季度地產(chǎn)數(shù)據(jù)比較薄弱，但實際情況要比數(shù)據(jù)指更好一些，房地產(chǎn)投資里的建安投資很可能會出現(xiàn)回升，不過拿地可能沒那么容易回升。
“最薄弱的還是民間投資，表明民營企業(yè)的信心仍然有待改善，而這恰恰是未來經(jīng)濟(jì)增長的潛力和動力。目前實際上還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，民營資本的信心也在恢復(fù)的初期，它們未來可能會成為向上的新的動能?！标愱卣f，“說到風(fēng)險點，主要是民營經(jīng)濟(jì)的信心的問題。如果民營經(jīng)濟(jì)信息沒有恢復(fù)上升，那么經(jīng)濟(jì)上行動力可能就存在問題，需要加大對民營企業(yè)的支持力度?！?/p>
付一夫則從國際國內(nèi)兩個方面提示了風(fēng)險?！白钪匾氖且岱绹H上的‘黑天鵝事件’帶來的負(fù)面沖擊。硬科技領(lǐng)域能否解決被其他國家壓制、卡脖子問題，實現(xiàn)自主可控、國產(chǎn)替代，也很重要?！?/p>
付一夫強調(diào)，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不是很牢固，年輕人失業(yè)率較高，人均收入不及GDP增速，“疤痕效應(yīng)”依然存在，民營企業(yè)缺乏擴(kuò)大投資的信心，這些問題都需要更多政策支持來解決，以實現(xiàn)就業(yè)增加—收入提升—消費擴(kuò)大—經(jīng)濟(jì)增長的良性循環(huán)。
資料來源：國家統(tǒng)計局
徐鵬表示，今年全年預(yù)計將維持比較寬松的金融環(huán)境，因為物價水平還是總體偏低，預(yù)計今年CPI漲幅在1.5%左右，物價上漲不會對貨幣政策構(gòu)成明顯掣肘。這也決定了今年經(jīng)濟(jì)工作的重心是穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)?？傮w而言，中國經(jīng)濟(jì)基本面還是不錯的，是健康的，不用過多擔(dān)心或質(zhì)疑，但需要關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，和外部整體環(huán)境的惡化。
近來全球經(jīng)濟(jì)增長動能不足，壞的苗頭不斷顯現(xiàn)，諸如美歐銀行業(yè)流動性危機，美國國債收益率長短端倒掛問題，美國房地產(chǎn)市場快速轉(zhuǎn)冷，美國M2和利率較大的負(fù)缺口問題、全球航運市場的不景氣等等。
“這都說明外部經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險是加大的。因此要關(guān)注美股、美債、大宗商品尤其是原油的運行情況，一旦出現(xiàn)大幅波動，就要注意規(guī)避其風(fēng)險通過北向資金、內(nèi)部機構(gòu)投資者情緒等渠道波及境內(nèi)市場?！毙禊i說，“此外，要關(guān)注板塊過快上漲回調(diào)的風(fēng)險，這也是我們常說的‘風(fēng)險都是漲出來的，機會都是跌出來的’。當(dāng)主線板塊里的龍頭或趨勢中心出現(xiàn)大的調(diào)整，投資者就要注意規(guī)避了?！?strong>（央廣資本眼）
