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瑞信172億美元AT1債券一夜清零,引致2750億美元市場巨震

來源:揚子晚報2023-03-20 19:35:55

澎湃新聞記者 陳佩珍

瑞士信貸價值160億瑞士法郎(約172億美元)AT1債券全面減記激怒了債券持有人。


(資料圖片)

作為與瑞銀紓困合并的一部分,這些債務(wù)正按照瑞士監(jiān)管機構(gòu)的要求進行減記,而原先這些債券持有人會認為他們會比股東得到更好的保護。

對瑞信172億美元AT1債券全面減記,目前市場已作出劇烈反應(yīng),在倫敦上市的景順AT1資本債券UCITS ETF下跌17%,創(chuàng)紀(jì)錄最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示,約3%的ETF持倉為瑞信證券。亞洲部分銀行的AT1債券已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄最大跌幅:東亞銀行5.825%永續(xù)美元票據(jù)每1美元面值下跌9.4美分,至約80美分;匯豐銀行20億美元的AT1債券周一每1美元面值一度下跌10美分至85美分左右。

AT1債券是什么?為何對市場而言,172億美元的AT1債券被全面減記比瑞銀收購瑞信更感到“震驚”?

當(dāng)?shù)貢r間3月19日,瑞士央行宣布將提供大量流動性援助,支持瑞銀收購瑞士信貸,且此次收購得到了瑞士聯(lián)邦政府、瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)和瑞士國家銀行的支持。瑞銀以30億瑞郎(約合32億美元)總對價收購正處危機中的瑞士信貸。

值得注意的是,同日,瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)稱,在瑞士政府支持瑞銀收購瑞信后,面值約160億瑞郎(約合172億美元)的瑞信AT1債券將被全部減記,從而增加銀行核心資本。

對于172億美元的AT1債券被全面減記,瑞信也發(fā)布公告“回應(yīng)”。瑞信官網(wǎng)發(fā)布的消息表示,“上周日,瑞信已被FINMA通知,F(xiàn)INMA已確定瑞士信貸的額外一級資本總額約160億瑞士法郎的名義金額將被減記為零??紤]到影響整個瑞士經(jīng)濟的特殊情況,瑞士聯(lián)邦委員會針對這一特殊交易發(fā)布了一項緊急法令。最重要的是,此次合并將在無需瑞銀和瑞信股東批準(zhǔn)的情況下實施,以增強交易的確定性?!?/p>

AT1債券全名為Additional Tier 1 Capital Bond(額外一級資本債券),瑞信是AT1市場最大的發(fā)行人之一。額外一級資本債也屬于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債(Contingent Convertible Bonds, 即CoCo債券),應(yīng)急可轉(zhuǎn)債是具有救助功能的可轉(zhuǎn)債,當(dāng)銀行陷入困境時,比如資本充足率低于被認為危險的水平(所謂“應(yīng)急”),銀行可以停止支付應(yīng)急可轉(zhuǎn)債利息。如果財務(wù)狀況進一步惡化,銀行可以強制把債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)(即所謂“可轉(zhuǎn)換”)。

一般而言,CoCo債券償付順序排在存款、一般債權(quán)人和次級債務(wù)之后,在普通股之前。當(dāng)銀行發(fā)行CoCo債券時,會決定這張債券屬于額外一級資本(Additional Tier 1 Capital,簡稱AT1)抑或是二級資本(Tier 2 Capital,簡稱T2)。AT1 CoCo債券沒有到期時間,屬于永續(xù)債的一種;T2 CoCo債券的發(fā)行年期最少為五年,不過兩者均可于發(fā)行后五年行使贖回權(quán),贖回權(quán)握在銀行手上。

從歷史經(jīng)驗來看,CoCo債券的回報率要比歐洲銀行股票高。CoCo債在經(jīng)濟景氣時能產(chǎn)生豐厚的回報,但一旦銀行出現(xiàn)問題,它們就會最先感受到痛苦。

在金融危機發(fā)生時,相較于政府直接注資救助銀行,CoCo債券有利于減輕銀行仰賴政府資助所帶來的道德風(fēng)險,且若銀行以發(fā)行普通股方式籌資,將會使每股盈余下降,但若以發(fā)行CoCo債券的方式籌資,只要沒有被轉(zhuǎn)換成普通股,就不會發(fā)生上述問題,因此大型國際銀行多偏好以CoCo債券作為籌資及提升資本充足率的主要工具。

分析認為,此次瑞信172億美元AT1被全面減記或?qū)?750億美元的AT1債券市場造成巨大沖擊,并引發(fā)對CoCo債的前景的嚴(yán)重懷疑,市場可能需要重新定價。

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