券商發(fā)布IPO投價報告或迎監(jiān)管進一步規(guī)范。
8月29日，澎湃新聞記者獲悉，日前中國證券業(yè)協(xié)會（下稱“中證協(xié)”）就《證券公司提供投資價值研究報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（下稱“《規(guī)范》”），向各證券公司下發(fā)了征求意見函，并要求9月8日下班前反饋意見。
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總體來看，《規(guī)范》共27條內容，分別涉及投價報告應遵循的基本原則、投價報告的盈利預測和估值結論、分析師與投行部門交流規(guī)范等。其中，就投價報告的盈利預測和估值結論，明確禁止了8方面向分析師施壓的行為。
對于投價報告的進一步規(guī)范，中證協(xié)表示，隨著注冊制改革的全面實施，投價報告在股票發(fā)行承銷中發(fā)揮越來越大的作用，已成為網下投資者對發(fā)行人投資價值判斷的重要參考材料。
“不過，在業(yè)務開展過程中，也暴露出投價報告質量不高，部分投價報告預測偏離度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨立性不夠等問題，亟須進行規(guī)范?！敝凶C協(xié)強調。
投價報告的提供應循序六大基本原則
《規(guī)范》明確，證券公司提供投價報告，應當遵守獨立、客觀、公平、審慎、專業(yè)、誠信的基本原則，加強合規(guī)管理，防范利益沖突。
同時，《規(guī)范》表示，證券公司參與投價報告提供的人員，應當廉潔從業(yè)，自覺維護行業(yè)聲譽。證券公司應當制定相應的管理制度，保證證券分析師撰寫投價報告的獨立性。
分析師應事先履行跨墻審批手續(xù)，一經確認不得隨意更改
《規(guī)范》要求，證券公司應指定至少一名證券分析師參與撰寫投價報告的相關工作。同時，參與撰寫投價報告相關工作的所有研究人員都應事先履行跨墻審批手續(xù)。
《規(guī)范》表示，證券分析師必須在完成跨墻審批手續(xù)之后，方可按照本執(zhí)業(yè)規(guī)范就跨墻項目，與公司專門負責股票發(fā)行與承銷的業(yè)務部門或團隊人員和投資銀行業(yè)務部門人員進行交流。
同時，《規(guī)范》強調，參與跨墻的證券分析師一經確認，不得隨意調整。如證券分析師在跨墻期間離職，應繼續(xù)遵守信息隔離墻行為規(guī)范，遵守保密義務，不得泄露和使用跨墻后獲知的敏感信息，不得利用該信息發(fā)布證券研究報告、獲取非法利益或從事內幕交易等違規(guī)行為，直至敏感信息已公開或不再具有重大影響為止。
新增證券分析師參與撰寫投價報告相關工作的，《規(guī)范》要求，應補充履行跨墻審批手續(xù)。
不得就投價報告的盈利預測和估值結論對分析師施壓
《規(guī)范》表示，投價報告的盈利預測和估值結論，均由證券分析師獨立決策。發(fā)行人、投行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他券商內部相關利益人員和部門均不得采用任何理由及方法對證券分析師施加壓力，以達到影響盈利預測和估值結論的目的。
《規(guī)范》顯示，八方面行為被明確禁止，具體而言：
一是更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據指定行業(yè)進行估值比較。
二是干擾證券分析師對盈利預測的假設判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投資銀行業(yè)務部門人員或任何第三方的預測結果進行盈利預測。
三是向證券分析師提出估值范圍的要求。
四是對投價報告的估值方法、估值參數、可比公司選擇等內容提要求，干擾證券分析師獨立做出估值結論。
五是以其他承銷商意見、戰(zhàn)略配售對象意見等第三方意見為借口，要求證券分析師調整估值結論。
六是在報告完成之前向證券分析師詢問報告盈利預測和估值結論，或索要含有估值結論的財務模型。
七是通過研究部門主管、投價報告質量及合規(guī)審核人員間接影響分析師的分析與結論。
八是其他任何可能影響分析師獨立判斷的行為。
投價報告向網下投資者提供前，不得就盈利預測與估值等內容進行交流
《規(guī)范》要求，證券分析師履行跨墻審批手續(xù)之后，直至投價報告向網下投資者提供前的過程中，投資銀行業(yè)務部門人員與證券分析師，可以就分析師跨墻參與的首次公開發(fā)行股票項目的基本情況進行交流，但是不得就分析師的盈利預測與估值等投資分析內容進行交流。
同時，《規(guī)范》指出，上述交流必須有證券公司的合規(guī)部門人員陪同或參加，包括而不限于邀請合規(guī)部門人員參與座談會、互發(fā)郵件抄送合規(guī)部門人員、電話交流邀請合規(guī)部門人員參與，以及其他必要的交流形式。
此外，《規(guī)范》表示，除證監(jiān)會或中證協(xié)允許的情況除外，撰寫投價報告相關工作過程中，禁止投資銀行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨或者共同組織見面會、討論會等各種線下及線上會議等方式，討論分析師的盈利預測與估值等投資分析內容以及發(fā)行定價范圍。
“采用聯合保薦的項目，承銷團內不同成員的證券分析師應分別獨立對發(fā)行人進行調研。撰寫投價報告相關工作過程中，禁止組織承銷團不同成員的證券分析師共同召開線上或線下討論會?！薄兑?guī)范》進一步指出。
分析師不得將投價報告及報告相關工作底稿提供給其他人員，IPO招股書刊登前，不得對擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行路演
《規(guī)范》同時規(guī)定，在投價報告事實性信息的核實過程中，發(fā)行人及投資銀行業(yè)務部門人員只能對核實內容做出正確與否的客觀評價，除信息錯誤的情況外，不能對要確認的事實性信息進行刪除或修改。核實后的事實性信息應由股票發(fā)行與承銷部門人員轉給證券分析師，并抄送證券公司合規(guī)部門。
同時，《規(guī)范》要求，投價報告撰寫及審核完畢后，應由研究部門按規(guī)定提供給股票發(fā)行與承銷部門，再由股票發(fā)行與承銷部門按規(guī)定提供給網下投資者。除此之外，研究部門及證券分析師不得將投價報告及報告相關工作底稿提供給其他人員。
“證券分析師在跨墻參與撰寫投價報告相關工作過程中，應嚴格遵守信息保密要求，妥善保管投價報告相關書面或電子文稿，禁止對外泄露發(fā)行人未公開信息及投價報告內容?！薄兑?guī)范》指出。
此外，《規(guī)范》強調，在首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登前，證券分析師不得對擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行項目相關的路演活動。
“首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登后，證券分析師可以對網下投資者進行路演推介，但應當與發(fā)行人路演推介分別進行。證券分析師路演推介內容不得超出投價報告及其他已公開信息范圍，不得對投資者報價方案提出建議，不得對股票二級市場交易價格作出預測。”《規(guī)范》進一步指出。
對違反規(guī)定的，中證協(xié)將采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵評價機制
《規(guī)范》表示，股票發(fā)行與承銷部門、投資銀行業(yè)務部門人員及證券分析師違反本規(guī)定的，協(xié)會視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵評價機制，記入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽信息管理庫。
“證券公司應定期對投價報告的撰寫、提供及信息隔離墻制度的建立與實施行為進行檢查，加強提供投價報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范的管理?！薄兑?guī)范》進一步指出。
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