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國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前居民旺盛的保本理財需求疊加保險公司積極的開門紅政策預(yù)計推動23Q1上市險企NBV轉(zhuǎn)正超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評級。建議增持堅定推動壽險改革推動渠道、產(chǎn)品與客戶需求匹配帶來業(yè)績改善動能可持續(xù)的中國平安（601318）(601318.SH)和中國太保（601601）(601601.SH)。
國泰君安證券主要觀點如下：
客戶持續(xù)旺盛的儲蓄需求疊加二次開門紅政策推動，人身險行業(yè)恢復(fù)較快增長：2023年2月保險行業(yè)累計保費14,046億元，同比+8.4%。人身險行業(yè)2月累計保費11,106億元，同比+7.7%，壽險、健康險和意外險分別為9,561億元、1,469億元和76億元，同比分別+8.9%、+2.0%和-11.7%，壽險是1-2月人身險保費增長的主要驅(qū)動力，主要為居民低風(fēng)險偏好下旺盛的保險理財需求推動。2月單月壽險保費2,153億元，同比+24.2%(1月+5.1%);健康險單月579億元，同比+10.0%(1月-2.5%)，壽險和健康險均環(huán)比上升，除了需求端持續(xù)旺盛的理財需求外保險公司供給端較好把握市場機會通過二次開門紅推動新單增長;意外險單月33億元，同比+9.3%(1月-23.1%)，預(yù)計主要為疫情影響消除后居民出行需求恢復(fù)帶來。1-2月累計保戶投資款新增交費(主要為萬能險)2,225億元，同比+2.8%，其中2月單月同比-14.3%(1月+11.9%)，預(yù)計主要為客戶對確定性收益需求增加影響下保險公司加大以增額終身壽為代表的傳統(tǒng)險銷售。投連險獨立賬戶新增交費35億元，同比-52.2%，其中2月單月同比-38.1%(1月-60.4%)，預(yù)計主要為權(quán)益市場波動影響下客戶風(fēng)險偏好仍然較低影響。
春節(jié)錯期影響下2月車險增長提速，政策性業(yè)務(wù)集中投保推動非車高增：2月累計財險保費收入2,940億元，同比+10.9%，其中車險和非車保費收入分別為1,346億元和1,594億元，同比分別+6.6%和+14.7%。2月單月財險保費收入1,110億元，同比+26.5%(1月為+3.1%),其中車險單月保費收入519億元，同比+19.3%(1月為-0.1%)，環(huán)比較快增長預(yù)計主要受春節(jié)錯期影響，2月新車銷量回暖同比+10.4%(1月為-37.9%)。非車險單月保費收入592億元，同比+33.5%(1月為+5.9%)，主要由健康險和農(nóng)險拉動，健康險和農(nóng)險同比分別+25.5%(1月為+14.7%)和+64.7%(1月為+29.2%)，預(yù)計主要為年初是政策性業(yè)務(wù)的集中投保期所致。
負(fù)債端景氣推動保險資金運用余額增長，主動配置占比增加：得益于負(fù)債端保費增長，保險資金運用余額增長提速，截至23年2月保險資金運用余額25.68萬億元，較上年末+2.5%(22年2月為+0.7%)。保險公司積極把握結(jié)構(gòu)性機會增加權(quán)益和固收配置比例，減少持幣，2月末股票和基金占比為13.1%(1月為13.4%)，較22年末+0.4pt;債券占比41.2%(1月為40.7%)，較22年末+0.3pt;銀行存款10.9%(1月為11.1%)，較22年末-0.4pt，其他類資產(chǎn)占比34.8%(1月為34.8%)，較22年末-0.2pt。
投資建議：當(dāng)前居民旺盛的保本理財需求疊加保險公司積極的開門紅政策預(yù)計推動23Q1上市險企NBV轉(zhuǎn)正超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評級。建議增持堅定推動壽險改革推動渠道、產(chǎn)品與客戶需求匹配帶來業(yè)績改善動能可持續(xù)的中國平安和中國太保。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策不確定性;壽險改革不及預(yù)期;資本市場波動。
