近期，10年期美債收益率升破1.6%，全球股市承壓，A股亦有明顯波動(dòng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)債市成為“避風(fēng)港”并逐漸走強(qiáng)。“股債蹺蹺板”格局再次出現(xiàn)。
分析人士認(rèn)為，“股債蹺蹺板”在短期內(nèi)還將持續(xù)。由于中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期之間的差異，近期中國(guó)國(guó)債收益率并未出現(xiàn)像美債收益率那樣的飆漲，這對(duì)A股有支撐和提振作用。
國(guó)內(nèi)債市逐漸走強(qiáng)
隨著10年期美債收益率連續(xù)升破1.5%和1.6%關(guān)鍵位置，全球股市近期承壓調(diào)整，科技成長(zhǎng)類板塊成為下跌“重災(zāi)區(qū)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)的上證指數(shù)自2月18日盤中升至3731.69點(diǎn)的階段高點(diǎn)后開(kāi)始調(diào)整，3月9日盤中一度跌至3328.31點(diǎn)的階段低點(diǎn)，近幾日持續(xù)陷入震蕩格局。
國(guó)內(nèi)債市方面，經(jīng)歷了年初以來(lái)的調(diào)整之后，債市從2月底開(kāi)始逐漸走強(qiáng)，債券收益率中樞總體下行。數(shù)據(jù)顯示，10年期國(guó)債收益率在2月26日升至階段高點(diǎn)3.2825%后震蕩回落，在3月10日降至階段低點(diǎn)3.2400%，近幾日有所抬升。
據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，截至上周五，1個(gè)月內(nèi)中國(guó)國(guó)債的穩(wěn)定性居全球債市之首。摩根資產(chǎn)管理稱，全球最安全資產(chǎn)的韌性在中國(guó)國(guó)債身上得到充分體現(xiàn)。
中信證券首席FICC分析師明明表示，近期總體呈現(xiàn)的“債強(qiáng)股弱”格局讓市場(chǎng)看到“股債蹺蹺板”效應(yīng)的回歸。
“債強(qiáng)股弱”格局為何會(huì)再現(xiàn)?巨豐投顧投資顧問(wèn)總監(jiān)郭一鳴對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析稱，一般來(lái)說(shuō)，美債收益率是全球資產(chǎn)之錨。美債收益率上升，或限制美股市盈率的上行空間，從而傳導(dǎo)、影響到其他市場(chǎng)，對(duì)于高估值以及高杠桿的股票產(chǎn)生較大的壓力，特別是當(dāng)股價(jià)處于歷史估值高位的時(shí)候影響更大。
“當(dāng)前，‘股債蹺蹺板’效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)，尤其是在股市震蕩的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好有較大改變，避險(xiǎn)情緒也在逐步升溫。春節(jié)之后國(guó)內(nèi)貨幣政策保持中性，資金利率也相對(duì)穩(wěn)定，債市整體表現(xiàn)良好。”郭一鳴說(shuō)。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱
近期“股債蹺蹺板”帶來(lái)的波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)圍觀情緒。該現(xiàn)象的持續(xù)性備受關(guān)注。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前“股債蹺蹺板”現(xiàn)象在短期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)。
明明指出，在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，當(dāng)前全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好并不強(qiáng)，A股調(diào)整同樣導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，對(duì)債市構(gòu)成支撐。另外，在流動(dòng)性層面，在“穩(wěn)貨幣+緊信用”的組合下，同樣對(duì)債市更為有利。
川財(cái)證券高級(jí)研究員王一棠表示：“預(yù)計(jì)美債收益率上升這一趨勢(shì)還將維持一段時(shí)間。美債收益率上升與美國(guó)一系列大規(guī)模財(cái)政刺激、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶來(lái)的通脹趨勢(shì)關(guān)系密切，這些因素短期難以很快消除。”
郭一鳴表示，歷史規(guī)律和數(shù)據(jù)表明，美債收益率和股市漲跌沒(méi)有絕對(duì)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。明明指出，回顧2010年以來(lái)我國(guó)股市和債市的走勢(shì)，“股債蹺蹺板”效應(yīng)確實(shí)存在于特定時(shí)期，但這一效應(yīng)并非始終穩(wěn)定存在，“股債雙殺”和“股債雙牛”的時(shí)期并不少見(jiàn)。
A股中長(zhǎng)期向好
在“股債蹺蹺板”現(xiàn)象的當(dāng)下，投資者應(yīng)該坐在哪邊?分析人士認(rèn)為，綜合看，A股市場(chǎng)有支撐，短期調(diào)整不改中長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)。
王一棠分析，2020年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一輪調(diào)整，相對(duì)較為穩(wěn)定。美債收益率上升不會(huì)對(duì)A股中長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成重要影響。
“中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期存在差異。此前中國(guó)債券收益率率先上行，也有提前反應(yīng)的意思，所以最近沒(méi)有出現(xiàn)明顯跟隨的跡象。中國(guó)債券收益率未跟隨上行，在流動(dòng)性邊際收緊但整體穩(wěn)定的當(dāng)下，對(duì)A股有支撐和提振作用。”郭一鳴說(shuō)。
展望A股后市，郭一鳴認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為低迷，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者先觀望;風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者可重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值標(biāo)的，尤其是受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的金融等周期板塊。
王一棠建議，中長(zhǎng)期關(guān)注上證指數(shù)回調(diào)之后的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)階段可以適當(dāng)關(guān)注政策支持的環(huán)保行業(yè)，以及石油、有色金屬等順周期板塊。
(記者 周璐璐)
