近期大宗商品市場全線飄紅，國際油價、銅價連創(chuàng)新高，國內(nèi)大宗商品市場也同步走強(qiáng)。受此影響，不少基金經(jīng)理抓緊調(diào)倉，積極布局順周期板塊。而對于順周期板塊后市走向，公募基金觀點呈現(xiàn)分歧。有的基金經(jīng)理認(rèn)為，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期板塊的性價比更高;也有的基金經(jīng)理認(rèn)為，順周期或只是一波電光石火的短線行情。
順周期ETF成“香餑餑”
近日順周期相關(guān)ETF集中發(fā)行，并獲得市場追捧。2月18日，鵬華化工ETF一日售罄，認(rèn)購資金超過36億元，遠(yuǎn)超20億元的募集規(guī)模上限。2月19日，富國化工50ETF發(fā)行。2月22日，華泰柏瑞稀土ETF、華寶化工ETF認(rèn)購金額分別觸及20億元、10億元的募集上限，同時實現(xiàn)了“首日售罄”。
與此同時，在春節(jié)后4個交易日里，鋼鐵ETF、大宗商品ETF、有色金屬ETF全線上漲。
不僅順周期ETF成為“香餑餑”，不少基金經(jīng)理也在抓緊調(diào)倉，積極布局順周期板塊。在他們看來，以核心資產(chǎn)為代表的白馬股估值高企，而順周期板塊因估值較低展示出高性價比的特點，加上經(jīng)濟(jì)修復(fù)、較為寬松的流動性以及中國出口持續(xù)向好等因素，順周期板塊具備較好的投資價值。
能否實現(xiàn)逆襲
浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長基金經(jīng)理賈騰直言，從宏觀基本面和流動性的運行方向來看，更看好受益于經(jīng)濟(jì)回升的行業(yè)，而非受益于流動性寬松的行業(yè)。在風(fēng)格方面，價值風(fēng)格相對于成長風(fēng)格的折價達(dá)到了歷史極值水平，在未來經(jīng)濟(jì)上行的背景下，價值風(fēng)格可能更加占優(yōu)。
賈騰認(rèn)為，從不同板塊的基本面來看，順周期行業(yè)縱向?qū)Ρ茸陨淼臍v史估值水平，仍處于較低位置;橫向?qū)Ρ惹捌诒憩F(xiàn)較好的其他板塊，估值水平落差仍大。綜合來看，當(dāng)前市場以經(jīng)濟(jì)修復(fù)為主線，順周期行業(yè)的性價比更高。
一直以來，以順周期、制造業(yè)為代表的低估值價值風(fēng)格，與以消費、醫(yī)藥、科技為代表的成長風(fēng)格“分庭抗禮”。
過去幾年，正是“喝酒吃藥”大年，成長風(fēng)格表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。如今，順周期板塊乘風(fēng)而起，這是否代表市場風(fēng)格正朝著以順周期為代表的新方向發(fā)生轉(zhuǎn)變?
賈騰表示，雖然前期價值因子表現(xiàn)低迷，但無論從國內(nèi)還是國際的更長周期表現(xiàn)來看，價值投資仍是非常有效的投資方法之一。
銀河基金股票投資部總監(jiān)張楊卻持不同意見。他表示：“目前的時代背景和過去已經(jīng)不一樣。創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)相對于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的市值擴(kuò)張優(yōu)勢或?qū)㈤L期存在，可能不存在行業(yè)持續(xù)輪動問題。以周期與金融行業(yè)為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)更可能是在估值偏低時，會有階段性修復(fù)機(jī)會。”
警惕曇花一現(xiàn)
盡管近期順周期板塊的表現(xiàn)格外強(qiáng)勢，但是不少基金經(jīng)理直言：“順周期或是一波電光石火的短線行情。”
海富通基金公募權(quán)益投資總監(jiān)周雪軍表示：“近期偏消費類板塊由于估值較貴出現(xiàn)了一些回調(diào)，順周期板塊、制造業(yè)板塊的表現(xiàn)比較強(qiáng)勢。但總體來看，貨幣政策回歸正常化的速度較平穩(wěn)，不會帶來顯著的估值下降，核心資產(chǎn)不存在顯著風(fēng)險。”
諾德基金潘永昌也認(rèn)為，順周期板塊主要是看短期盈利的彈性，而核心資產(chǎn)看的是長期盈利的持續(xù)性。他表示，順周期板塊當(dāng)前表現(xiàn)相對較強(qiáng)，彈性主要來源于庫存周期的復(fù)蘇，比如中國出口持續(xù)向好帶來的彈性。而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終可能會對中國出口供給端的優(yōu)勢帶來一定替代效應(yīng)，需求端的拉動作用可能在二季度、三季度逐漸變?nèi)?，相?yīng)的股票估值也將達(dá)到相對高點，很有可能會出現(xiàn)風(fēng)格的又一次切換。在這種背景下，持股集中于少數(shù)行業(yè)很可能承受較大風(fēng)險。
滬上一位基金經(jīng)理表示，在全球貨幣政策寬松背景下，大宗商品上漲的動力會加強(qiáng)，上游有色、化工行業(yè)主要受貨幣政策影響較大。在這一輪周期行情演化中，油價在大宗商品中彈性更大。與之對應(yīng)，油產(chǎn)業(yè)鏈上的化工板塊彈性也會較大，這主要是供需格局決定的。同時，從基本面及供需角度上看，目前對于有色金屬行業(yè)仍較為謹(jǐn)慎，更傾向于認(rèn)為其業(yè)績彈性表現(xiàn)偏向于短期。
