5月份以來，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)持續(xù)開展小額7天逆回購操作，每日操作金額100億元，中標(biāo)利率維持2.2%不變。實際上，央行今年低量滾動開展逆回購操作已經(jīng)成為常態(tài)。央行在2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中指出，“目前，人民銀行逐步形成了在每月月中固定時間開展中期借貸便利(MLF)操作、每日連續(xù)開展公開市場操作的慣例，通過持續(xù)釋放央行政策利率信號，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動，顯著提高了貨幣政策傳導(dǎo)的效率。”
從資金面來看，5月末流動性有小幅收緊。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，5月28日，隔夜、7天、14天、1個月及3個月Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)均有不同程度上行。其中，隔夜Shibor報2.166%，已略微高于其5日均值(2.1276%)、10日均值(2.1006%)。截至16時，流動性指標(biāo)銀存間7天質(zhì)押式回購(DR007)報2.3069%，亦高于7天逆回購利率(2.2%)。
目前即將進(jìn)入年中時點，對于6月份的資金面擾動因素，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時分析，影響6月份市場流動性因素之一是新增地方政府專項債的發(fā)行規(guī)模。截至5月28日，5月份新增地方政府專項債發(fā)行量為3519億元，盡管比4月份增加約1500億元，但仍低于市場普遍預(yù)期。這也是5月份流動性保持較為寬松狀態(tài)的一個重要原因。預(yù)計6月份新增地方政府專項債發(fā)行量有可能達(dá)到7000億元至8000億元左右的規(guī)模，對市場流動性的“抽水”效應(yīng)會有所體現(xiàn)。因此，6月份資金面邊際收緊的概率更高一些，但市場利率出現(xiàn)大幅波動的可能性很小。
中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受記者采訪時表示，預(yù)計6月份財政支出有望邊際加速，整體“支多收少”，公開市場操作工具到期量較少，貨幣政策維持穩(wěn)健，人民幣波動可能帶動外匯占款增加，但影響有限。“綜合而言，前期利率持續(xù)下行的資金面寬松基礎(chǔ)可能會有所動搖，加之地方政府專項債發(fā)行逐步加速，后續(xù)資金面以及債市面臨的挑戰(zhàn)會逐步顯現(xiàn)。不過預(yù)計流動性壓力更多會在三季度或6月份尾部顯現(xiàn)，6月份整體壓力暫緩但難言寬松。”
值得關(guān)注的是，近期召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，“當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，小微企業(yè)、個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營仍面臨困難，要繼續(xù)有針對性加強(qiáng)支持”。在王青看來，這需要貨幣政策繼續(xù)提供穩(wěn)定有利的金融環(huán)境，特別是要對實體經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)加大定向支持力度。由此，未來一段時間貨幣政策仍將堅持穩(wěn)字當(dāng)頭的基調(diào)，這也包括穩(wěn)定市場流動性，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率正常波動。
“考慮到未來一段時間新增地方政府專項債發(fā)行將會進(jìn)入高峰期，加之PPI上行也可能推高資金面收緊預(yù)期。”王青預(yù)計，若年中前后市場利率出現(xiàn)較快上行勢頭，央行可能加大每日逆回購操作規(guī)模，必要時還可能通過加量續(xù)作MLF等方式予以對沖。
