上周債券收益率整體震蕩，周五有所下行。周初美債收益率下行，受疫情和春節(jié)效應影響，PMI下行，經(jīng)濟環(huán)比動能減弱，國內(nèi)收益率有所下行;歐佩克增產(chǎn)預期落空，原油價格繼續(xù)上行，通脹預期仍然較強。地方債提前批額度下達，利率債供給壓力增加。資金面較為穩(wěn)定。全周長端收益率整體震蕩，國開表現(xiàn)好于國債。
國壽安?；鹫J為：
從基本面來看，春節(jié)錯位和就地過年影響1至2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。市場普遍認為就地過年或提振生產(chǎn)，對消費帶來負面沖擊。出口仍然較強，韓國、東南亞等國年初出口增速仍然較高;集裝箱吞吐量等高頻出口數(shù)據(jù)表明出口動能仍然不弱。此外，低基數(shù)效應也給年初的經(jīng)濟增長判斷帶來困難。沙特增產(chǎn)預期落空，原油價格繼續(xù)上升，通脹壓力仍然較大，PPI預計繼續(xù)上行。
從資金面來看，節(jié)后資金面相對寬松。從歷史規(guī)律來看，兩會期間資金面較穩(wěn)定;此外，同業(yè)存單發(fā)行放量，預示銀行負債壓力階段性緩解，存單收益率上行速度放緩。近期資金面對債市友好。地方債提前批額度下達，利率債供給壓力增加。市場關注政府經(jīng)濟目標，尤其是赤字額等目標對未來國債、地方債發(fā)行的影響。
整體而言，市場多空交織。從基本面來看，PMI數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟環(huán)比增速下行，房貸利率上行疊加房地產(chǎn)調(diào)控收緊，地產(chǎn)動能預計有所回落，外需方面，海外復蘇預期增強，預計對出口仍然有一定支撐。價格方面壓力更加明顯，原油價格持續(xù)上行，輸入性通脹壓力增加。兩會后地方政府債券發(fā)行將提速，債市供給壓力增加。經(jīng)濟增速和通脹壓力指示方向不一致，滯漲風險增加，對未來市場判斷更加復雜，未來交易性機會或來自經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預期差和海外風險偏好的進一步演化。
股票市場
上周A股市場震蕩下行，前期漲幅較大的白酒、醫(yī)藥等行業(yè)仍在弱勢調(diào)整中，同時部分前期偏強的周期板塊如有色、化工等也顯著回撤，整體上市場熱度偏低，部分傳統(tǒng)周期和滯漲板塊略微偏強。
國壽安?；鹫J為：
近期市場再度進一步轉弱，主要由于全球資本市場都出現(xiàn)大幅下跌，背后的因素還是大宗品上行或通脹上行壓力，海外市場美債利率的持續(xù)上行，帶來市場估值壓力增加。國內(nèi)基本面仍在向好趨勢，對部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐;外需仍將持續(xù)超預期，目前看趨勢仍然較好。
但需要關注到，PPI為代表的工業(yè)品價格出現(xiàn)了比較快速的反彈，同時海外需求修復預期突然加速，帶動全球無風險收益率上行，趨勢上驗證了企業(yè)盈利的改善趨勢，但短期快速上行的無風險利率對全球風險資產(chǎn)價格都產(chǎn)生了新的壓力。
而且，前期春季行情的基礎在于相對寬松的流動性環(huán)境，市場快速上行后估值已經(jīng)達到階段性偏高的位置，部分“抱團股”漲幅較大存在一定程度的“超買”，近期流動性回歸中性下短期回撤壓力相對偏大。
綜上，我們認為中期市場的方向沒有太大變化，全年仍是中性略偏好的趨勢，但短期春季躁動行情如我們所預期的提前結束。由于近期逆轉前期預期，加速了市場的階段性調(diào)整，市場短期壓力較大，但目前調(diào)整已經(jīng)相對充分，后續(xù)將回歸震蕩趨勢，風格也會相對均衡。
行業(yè)層面，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業(yè);二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。
