受信用債違約事件影響，固定收益類基金受到?jīng)_擊。數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，最近一個月債券基金(包括短期純債、中長期純債、一級債基、二級債基)多數(shù)下跌，月跌幅超過2%的有66只，4只中短債基金的月跌幅超過10%。
上海一位固收類基金經(jīng)理表示，受到華晨、永煤等違約事件影響，公募債券基金風險偏好大幅度降低。不僅對持有的涉事債券進行了估值調(diào)整，部分基金甚至因持有違約債券導致凈值下跌，面臨贖回壓力。一些機構主動賣出了不符合標準的信用債券。
經(jīng)過信用債風波，固收類基金對信用債投資普遍進行了調(diào)整。
興業(yè)基金固定收益投資部基金經(jīng)理楊逸君表示，過去幾年，金融監(jiān)管不斷趨嚴，資產(chǎn)管理體系回歸信托本源，并逐步形成統(tǒng)一框架，傳統(tǒng)的“剛性兌付”信仰逐步被打破。債市加杠桿、多層嵌套、資金池等行為被嚴格禁止，杠桿策略、期限錯配、信用下沉等操作難度明顯加大，“剛性兌付+杠桿套利”的傳統(tǒng)債券盈利模式即將走到終點。同時，隨著信用債違約事件常態(tài)化，對信用甄別的難度也不斷加大，未來獲取信用債α機會的難度更高。因此，債券投資需要進行更為精細化的個券研究，才有可能獲取超額回報，今后基金風險偏好會更加謹慎。
此外，楊逸君還認為，關注成本效率和風險匹配是債券投資的關鍵，而不斷提高專業(yè)化管理能力、始終以投資者利益為首要目標、勤勉盡責是做好債券投資的重要前提。 在楊逸君看來，基金經(jīng)理不僅要通過宏觀研究和趨勢把握去賺資本利得的錢，還需要在趨勢性機會不明顯的震蕩行情甚至熊市行情中，通過把握交易性機會去增強組合的收益。“久期博弈的長期結果可能也就是概率上的五五分。如果一只債券基金長期能夠在趨勢上做到50%的勝率，那么另外的50%可以通過交易層面做進一步增強。”
“基金經(jīng)理除了對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)要密切關注外，還應該對各品種、各期限、各風險等級的券種在不同時點的估值、二級成交以及近期價格變動有足夠的敏感。”楊逸君強調(diào)，在利率債產(chǎn)品的投資運作上，通過篩選錯誤估值定價尋求超額收益?zhèn)€券，從交易層面為組合創(chuàng)造超額收益的邊際貢獻是切實有效的。對于信用品種來說，堅持做好信用研究，精選低估值優(yōu)質(zhì)個券，獲取穩(wěn)定的票息收入，是信用債投資的核心邏輯。
浦銀安盛基金固定收益投資部基金經(jīng)理章瀟楓提醒投資者不要去買那種收益率明顯偏離市場的產(chǎn)品。債券基金不可能做出很高的收益率，如果做出來風險也會非常大。一些投資者購買基金時喜歡看過去幾年的回報，但是如果前幾年固收品種已經(jīng)享受了很高的收益率，那么今后風險就可能比較大。
章瀟楓認為，由于信用債投資風險不對稱，必須等到風險相對對稱時買入。熊市時這樣的擇時策略，不僅可以獲取從熊市轉到牛市的久期收益，還可以獲得利差收窄的收益。
章瀟楓表示，以前在進行信用債研究時，基金比較關注發(fā)債主體的國企背景以及股東資本收入等因素，關注股東的資質(zhì)以及下屬子公司和股東之間的關聯(lián)程度。此次信用債風波后，研究體系可能會有所調(diào)整。比如，可能更加注重發(fā)債主體的大股東是否會隨意劃轉子公司的資產(chǎn)或者股權，如果股東對子公司頻繁劃轉資產(chǎn)，則說明企業(yè)經(jīng)營結構不夠穩(wěn)定。
