當(dāng)?shù)貢r間6月15日，美國財政部公布的月度國際資本流動(TIC)報告顯示，中國連續(xù)第三個月減持美國國債，目前為美債第二大海外持有國。
日本作為美國國債的最大海外持有國，在4月出現(xiàn)3個月以來的首度增持。
美國國債收益率從高位回落后，投資者正在回購美國國債，總體而言，海外投資者對于美債的興趣在4月呈現(xiàn)升溫態(tài)勢，當(dāng)月增持了418億美元美債。
但4月，美國前十大“債主”表現(xiàn)不一，一半減持一半增持的現(xiàn)象也顯示出美債收益率上限不斷被突破正在引發(fā)擔(dān)憂。而針對中國減持美債，有分析認為，其主要原因更多是基于對人民幣匯率問題的考量。
適度調(diào)整存在必要
由于美國官方公布的持倉數(shù)據(jù)存在兩個月延遲，因此此次公布的為4月數(shù)據(jù)。
據(jù)此份報告，中國在4月底持有1.096萬億美元國債，3月底為1.1004萬億美元，減幅為43億美元。
在今年2月時，中國持有的美債曾創(chuàng)19個月高點，總量至1.1042萬億美元。當(dāng)時連續(xù)4個月增持美債，創(chuàng)2017年以來最長連增月數(shù)。不過，今年3月，中國減持了38億美元美債，4月繼續(xù)減持。
對于此次減持，ATFX亞太區(qū)首席分析師林銘添認為，主要原因是基于對人民幣匯率問題的考慮。
“中國可以通過出售美國國債以及其他貨幣儲備來穩(wěn)定人民幣匯率。今年6月初，在人民幣連續(xù)大漲之際，中國央行宣布14年來首次上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，通過回收部分境內(nèi)美元流動性從而緩解人民幣升值壓力，強調(diào)不會放任人民幣過快升值的立場。盡管美國國債回報率仍然高于全球多數(shù)國家，但相比中國10年期國債收益率(在3%以上)，美國10年期國債的收益率(在1.6%左右)要低得多，中美利差仍保持在相對較高水平，所以會吸引更多資金流入人民幣計價資產(chǎn)并導(dǎo)致人民幣的升值壓力。”林銘添告訴《國際金融報》記者。
中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍告訴《國際金融報》記者，中長期看，美元貶值的概率較大，中國龐大的海外資產(chǎn)以美債形式保有顯然也具有較大風(fēng)險，擇機進行適度調(diào)整非常有必要，且宜早不宜遲。“今時非同往日，美債不僅是經(jīng)濟問題，更是政治問題，是個燙手山芋，需及早統(tǒng)籌安排，避免被動”。
王軍認為，長期來看，中國減持美債并進行多元化配置將成為大趨勢，但短期內(nèi)仍存在諸多變量，如兩國關(guān)系、美元及其他貨幣匯率走勢、貿(mào)易差額等。
而在林銘添看來，中國適量，或者說漸進式地減持美債，將具備更多的資金投資靈活性，轉(zhuǎn)向其他收益率更高的他國國債，或者國債以外的資產(chǎn)，如外國股市、黃金和原油等商品市場。不僅體現(xiàn)了本國外匯儲備分散化的趨勢，長期來看，也符合中國邁向多元化配置的大趨勢。
“中國作為美國國債的第二大債主，如果繼續(xù)或者加大力度拋售美債，勢必會對美國國債甚至其他市場帶來聯(lián)動影響，意味著美國國債的貶值壓力，推高其收益率的同時對美國利率帶來上行壓力，導(dǎo)致美國政府借款成本上升，甚至可能影響美國還處于復(fù)蘇階段的經(jīng)濟發(fā)展進程。由于牽涉到各方利益范圍之大，目前看，中國不會突然大規(guī)模拋售美國國債，所以這方面的風(fēng)險依然較低。”林銘添說。
頻繁突破收益率上限引擔(dān)憂
不過，與此同時，報告顯示，海外投資者對于美債的興趣呈現(xiàn)升溫的態(tài)勢。
4月，海外投資者增持了418億美元美債，總額增加至7.07萬億美元。這是海外投資者自今年1月以來首度增持美債。今年2月及3月，海外投資者分別減持了209億美元和703億美元美債。截至今年3月，海外投資者美債持倉規(guī)模處于年內(nèi)第二低位。
美債最大的外國持有國日本4月增持至1.276萬億美元，這是日本3個月來首度增持美國國債，也是日本9個月內(nèi)第二次增持美債。2019年6月，日本的美債持倉規(guī)模自2017年5月以來首次超越中國，晉升為第一大美債持有國。
這與美債收益率的波動存在關(guān)聯(lián)。
“日本投資者在美債拋售潮中隨流減持，然后在利率穩(wěn)定后買入。”道明證券駐紐約的高級利率策略師GennadiyGoldberg指出，美債收益率于4月穩(wěn)定于峰值附近，日本投資者購買的量很大。美國基準(zhǔn)的10年期國債收益率在4月初為1.679%，月末跌至1.631%。
但全球范圍內(nèi)對于美債收益率上限不斷被突破的情況已產(chǎn)生擔(dān)憂。
4月，美國前十大“債主”中，減持、增持各占一半。而回溯今年3月的數(shù)據(jù)，在持有美國國債總額超過1萬億美元的17個經(jīng)濟體中，共有13個經(jīng)濟體持債總額出現(xiàn)下降。
近兩年來，美元資產(chǎn)正漸失光芒。IMF官方外匯儲備貨幣構(gòu)成(COFER)5月初公布的調(diào)查顯示，2020年第四季度，各國央行持有的美元儲備比例下降至59%，為25年來的最低水平。一些分析人士指出，這在一定程度上是由于各國央行在國際交易中使用的其他貨幣對美元形成競爭，美元在全球經(jīng)濟中的作用正在下降。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自歐元1999年誕生以來，美元資產(chǎn)在全球央行儲備中所占比例從71%下降到59%。
一些人預(yù)計，隨著新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體央行尋求實現(xiàn)儲備貨幣構(gòu)成的進一步多元化，美元在全球儲備中所占比例將繼續(xù)下降。一些國家(如俄羅斯)已經(jīng)表示有意這樣做。
IMF在上述報告中表示，盡管國際貨幣體系在過去60年里發(fā)生了重大結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，但美元仍是占主導(dǎo)地位的國際儲備貨幣。但從長遠來看，美元地位的任何變化都可能會出現(xiàn)。
“外圍對美元資產(chǎn)信心下降。近些年，美國債務(wù)高筑而且已經(jīng)遠遠超過了自身GDP的規(guī)模。在疫情暴發(fā)之后，規(guī)模更是大幅膨脹，創(chuàng)下歷史新高，已經(jīng)減弱了美債吸引力。加上美聯(lián)儲目前仍處于無限量化寬松政策，購買更多的國債向市場注入流動性，資產(chǎn)負債表日益惡化，貨幣的超發(fā)也讓美元處于貶值壓力。”
“通脹預(yù)期不斷發(fā)酵也是原因之一，美國最新CPI已經(jīng)達到13年高位，通脹擔(dān)憂也在日益攀升，美元資產(chǎn)可能因此貶值，繼而可能預(yù)期導(dǎo)致美債被拋售。如果美國債券價格出現(xiàn)進一步下跌，在其之前減持似乎更為明智。”林銘添表示。
雖然美債整體受青睞度減弱，但并不意味著其吸引力完全喪失。
“當(dāng)前隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，如果美聯(lián)儲將收緊貨幣政策提上日程，美元指數(shù)筑底的同時，美債對全球資本的吸引力也會重新回升，只是以美元計價的債券會變得昂貴。”林銘添表示。(記者 袁源)
