6月15日，央行開(kāi)展1年期中期借貸便利(MLF)操作2000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與5月持平，連續(xù)15個(gè)月保持不變。本月15日MLF到期規(guī)模2000億元,6月MLF操作為等額續(xù)做。
從價(jià)上看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，6月MLF操作利率持平，連續(xù)15個(gè)月保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，這顯示盡管5月PPI同比漲幅創(chuàng)下逾12年新高，但并沒(méi)有動(dòng)搖貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)。
受原油等國(guó)際大宗商品價(jià)格上升及上年同期基數(shù)走低推動(dòng)，5月國(guó)內(nèi)PPI同比大幅上沖至9.0%，創(chuàng)下2008年10月以來(lái)新高。與此同時(shí)，包括美國(guó)在內(nèi)多個(gè)經(jīng)濟(jì)體物價(jià)指數(shù)也在快速?zèng)_高。近期通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政策走向可能帶來(lái)的影響引發(fā)全球關(guān)注。
“就我國(guó)而言，當(dāng)前物價(jià)走勢(shì)分化特征明顯，即PPI沖高主要由上游國(guó)際大宗商品及國(guó)內(nèi)鋼、煤漲價(jià)拉動(dòng)，5月下游生活資料PPI同比漲幅僅為0.5%，當(dāng)月與民眾生活息息相關(guān)的CPI同比漲幅仍處于1.3%的偏低水平。這意味著伴隨著PPI上漲向CPI傳導(dǎo)受阻，國(guó)內(nèi)通脹壓力并不明顯。”王青指出，在通脹結(jié)構(gòu)分化加劇、下游小微企業(yè)修復(fù)阻力較大的背景下，宏觀政策并未采取收緊措施，而是一方面及時(shí)加大保供穩(wěn)價(jià)、打擊投機(jī)力度，縮短PPI高增周期，防止通脹預(yù)期向消費(fèi)品市場(chǎng)擴(kuò)散，另一方面通過(guò)強(qiáng)化金融定向扶持、財(cái)政減稅降費(fèi)等手段，加大對(duì)小微企業(yè)的精準(zhǔn)滴灌。這是6月MLF操作利率保持穩(wěn)定的一個(gè)重要背景。
從量上看，光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出，央行等量平價(jià)續(xù)做MLF，確保長(zhǎng)期限流動(dòng)性保持穩(wěn)定。近期市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)合理充裕格局，市場(chǎng)利率整體運(yùn)行在“利率走廊”內(nèi)，央行根據(jù)資金面擾動(dòng)因素進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)，釋放繼續(xù)保持資金面平穩(wěn)的信號(hào)。
進(jìn)入6月，盡管市場(chǎng)短端利率整體上有所上升，但中長(zhǎng)端利率延續(xù)小幅下行勢(shì)頭。其中，6月11日3個(gè)月期Shibor降至2.43%，商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單(AAA級(jí))到期收益率降至2.86%，低于MLF操作利率水平。王青認(rèn)為，背后可能有兩個(gè)原因，一是截至目前，5月新增地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張幅度仍然較為有限，對(duì)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性的“抽水”效應(yīng)還不明顯;二是近幾個(gè)月銀行信貸投放整體上有所減速，也降低了銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求。
王青表示，在市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性較為寬裕的背景下，6月MLF操作選擇等量續(xù)做，與當(dāng)前的市場(chǎng)流動(dòng)性“不溢不缺”的狀況比較符合。同時(shí)，考慮到6月下半月新增地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行可能進(jìn)一步放量，屆時(shí)市場(chǎng)中長(zhǎng)端流動(dòng)性存在收緊可能，6月MLF實(shí)施縮量操作的條件也不充分。
“本質(zhì)上講，6月MLF保持等量續(xù)做，體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)、PPI高讀數(shù)背景下，央行堅(jiān)持貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭立場(chǎng)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)與防范各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)之間達(dá)成綜合平衡。”王青說(shuō)。
對(duì)于下半年資金市場(chǎng)，周茂華指出，下半年公開(kāi)市場(chǎng)工具到期量有所增加，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債供給存在一定不確定性，國(guó)際大宗商品價(jià)格及海外通脹壓力顯現(xiàn)，資金面擾動(dòng)因素略有增加。預(yù)計(jì)下半年央行將繼續(xù)靈活采用多種工具應(yīng)對(duì)短期擾動(dòng)因素，確保資金面平穩(wěn)。
1年期MLF操作利率是1年期LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來(lái)，二者一直保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。6月MLF利率不動(dòng)，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。另外，近期貨幣市場(chǎng)利率整體上較為穩(wěn)定，管理層正在通過(guò)優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解銀行存款成本上行壓力。由此，王青表示，從邊際資金成本變化角度看，報(bào)價(jià)行恐缺乏調(diào)整6月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力，本月21日公布的1年期LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變。(李國(guó)輝)
