2019年公募基金尤其是權(quán)益類基金逆市場(chǎng)趨勢(shì)凈值普漲吸粉無數(shù)。在2019年底，公募基金業(yè)內(nèi)人士曾表示，投資者2020年應(yīng)降低投資收益預(yù)期，但截至目前為止，權(quán)益類基金平均收益已然超越去年全年，在連續(xù)兩年逆天高收益后，明年市場(chǎng)走向如何?基金經(jīng)理及投研總監(jiān)如何把脈明年形勢(shì)?中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者整理數(shù)份基金公司2021年投資策略，公募基金依然好看市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)順周期及把握優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股機(jī)會(huì)。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，403只普通股票型基金(A/C類份額分開計(jì)算)今年年初以來平均上漲49.10%，997只偏股混合型基金(A/C類份額分開計(jì)算)平均上漲47.45%，3265只混合型基金(A/C類份額分開計(jì)算)整體平均上漲36.27%。截至目前，主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益已然超過2019年全年平均水平，公募基金業(yè)績(jī)連續(xù)兩年交出“滿分”答卷。
不過，疫情已然在全球蔓延、英國(guó)脫歐“黑天鵝”隱現(xiàn)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已然存在未知數(shù)，2021年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及投資機(jī)會(huì)在何處?
2021年國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望
上投摩根基金表示，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走出疫情沖擊，預(yù)計(jì)全年實(shí)際GDP同比將恢復(fù)到疫情前水平，或至7%以上。從2020年年中以來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)上的內(nèi)生動(dòng)力逐步增強(qiáng)。在此背景下，制造業(yè)投資、可選消費(fèi)有望后來居上。服務(wù)業(yè)恢復(fù)仍較為滯后，但隨著全球疫苗取得積極進(jìn)展，有望在2021年迎來更明顯的修復(fù)。貨幣政策方面，隨著復(fù)蘇的確認(rèn)，貨幣政策狀態(tài)更趨中性。
大成基金分析，疫情正在加速改變?nèi)蛘谓?jīng)濟(jì)長(zhǎng)期格局。截至2020年底，G20國(guó)家財(cái)政刺激規(guī)模超10萬億美元，全球杠桿率攀升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期中樞上行。同時(shí)，部分疫情高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家對(duì)外轉(zhuǎn)移矛盾，全球化紅利消退，脫鉤風(fēng)險(xiǎn)加大。
大成基金認(rèn)為，合當(dāng)前社融的趨勢(shì)判斷，大成基金認(rèn)為，2020 年4季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍將持續(xù)，趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)至2021年上半年。預(yù)計(jì)2021年上半年經(jīng)濟(jì)同比增速數(shù)據(jù)將較為亮眼(2020年上半年基數(shù)低)，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或依舊承壓，主要由于：政府方面，去杠桿仍是中長(zhǎng)期政策取向;企業(yè)方面，目前仍處“三表修復(fù)”期，資本開支意愿依然較低;居民方面，收入增長(zhǎng)壓力較大。2021年基本面研究的關(guān)鍵點(diǎn)是尋找經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力(制造業(yè)投資、庫存和可選消費(fèi))的向下拐點(diǎn)。
諾德基金經(jīng)理曾文宏認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)層面展望2021年，待美國(guó)新一任總統(tǒng)拜登上任后，中美關(guān)系在未來會(huì)如何發(fā)展是大家關(guān)注的，美國(guó)的財(cái)政刺激退坡，貨幣依舊寬松甚至有加碼的可能，而歐洲，可能大概率繼續(xù)寬貨幣政策刺激財(cái)政。預(yù)計(jì)2021年新冠疫苗推出之后，疫情將得到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦將逐步開啟，這些因素影響下，我國(guó)出口大概率不會(huì)出現(xiàn)“斷崖式”下跌。同時(shí)，我國(guó)貨幣政策繼續(xù)靈活適度，經(jīng)濟(jì)明年一致預(yù)期看好。
2021年權(quán)益類市場(chǎng)展望
上投摩根基金分析認(rèn)為，在全球復(fù)蘇共振的主題下，預(yù)計(jì)A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上?？傮w而言，2021年流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的影響將逐步走弱，基本面的重要性進(jìn)一步提升;一季度處于典型的復(fù)蘇中期，盈利改善、政策相對(duì)友好，仍然是較好的做多時(shí)間窗口。二季度以后則需要關(guān)注政策的風(fēng)向，業(yè)績(jī)確定性較高的行業(yè)或有持續(xù)超額收益。
諾德基金投資總監(jiān)朱紅則持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。朱紅表示，首先，經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇過程中，這可以從近期經(jīng)濟(jì)和金融等數(shù)據(jù)得到確認(rèn)，企業(yè)的盈利在持續(xù)改善，明年的企業(yè)盈利增速大概率會(huì)較今年有大程度提升。其次，從估值水平來看，部分板塊今年雖然不便宜，但結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鏊偾袚Q到明年估值來看，我們判斷仍然合理，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍存在低估板塊，我們認(rèn)為市場(chǎng)整體估值尚未出現(xiàn)泡沫化，處于合理區(qū)間內(nèi)。最后，從流動(dòng)性看，財(cái)政貨幣政策大概率將會(huì)回歸中性，充裕流動(dòng)性預(yù)計(jì)將出現(xiàn)邊際變化，這是影響明年市場(chǎng)的一個(gè)重要變量，明年估值較難出現(xiàn)類似今年的大幅攀升現(xiàn)象。所以我們認(rèn)為明年的市場(chǎng)很可能存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)疫情本身也是一塊試金石，一些中小企業(yè)退出市場(chǎng)，落后產(chǎn)能快速出清，龍頭公司憑借質(zhì)量、品牌、渠道等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，獲得更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，明年更大概率將是賺企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢。
景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣認(rèn)為，在余廣看來，當(dāng)前A股市場(chǎng)的外部環(huán)境有利有弊。從正面因素上看，隨著新冠疫苗的問世，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將迎來全面復(fù)蘇，上半年迎來階段性盈利高點(diǎn)，因而基本面將保持良好的態(tài)勢(shì)。其次，經(jīng)過這次疫情，中國(guó)的制造業(yè)各種優(yōu)勢(shì)是越發(fā)凸顯，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位更加鞏固。
與此同時(shí)，余廣也看到了市場(chǎng)的一些風(fēng)險(xiǎn)因素。余廣指出，因疫情原因，今年在貨幣政策、財(cái)政政策較為寬松，流動(dòng)性相當(dāng)寬裕。預(yù)計(jì)明年政策將有所收縮，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)產(chǎn)生一定影響。此外，余廣察覺到部分存在著個(gè)股估值過高與其基本面不太匹配的問題，而資金的大量進(jìn)出亦會(huì)影響市場(chǎng)的波動(dòng)。整體上2021年A股大概率將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，投資機(jī)會(huì)更偏向于優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
景順長(zhǎng)城股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理韓文強(qiáng)表示，2021年，市場(chǎng)處在經(jīng)濟(jì)好流動(dòng)性弱或經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性邊際同時(shí)向下的區(qū)間，行情的高點(diǎn)可能在一季度前后。全年市場(chǎng)將大概率呈現(xiàn)前高后低或?qū)挿鹗?，大小市值風(fēng)格收斂，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的開年可以交易高貝塔板塊，隨后以高股息進(jìn)行防御，伺機(jī)而動(dòng)。
2021年行業(yè)配置展望
大成基金建議尋找低估的順周期細(xì)分行業(yè)。從目前披露的2020年3季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，下述行業(yè)盈利確定性較強(qiáng)：第一，受益于海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)的順周期行業(yè)，如化學(xué)制品、造紙、基本金屬等;第二，受益于行業(yè)景氣回升的汽車、軍工、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等;第三，前期有所調(diào)整，基本面仍有支撐的電子制造業(yè)等。
國(guó)投瑞銀基金權(quán)益研究部負(fù)責(zé)人?？”硎?，關(guān)注高景氣的制造業(yè)，拉動(dòng)就業(yè)、改善消費(fèi)的順周期板塊。王勝認(rèn)為科技是重點(diǎn)方向，隨著中概股回歸港股，港股中科技龍頭也值得關(guān)注，可以在階段較好價(jià)格買入中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的上市公司，以及看好相關(guān)順周期板塊。
諾德基金投資總監(jiān)朱紅認(rèn)為，消費(fèi)、高端制造、新能源是未來最主要的三個(gè)方向。
景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣表示，在偏謹(jǐn)慎的看法之下，均衡配置行業(yè)會(huì)是相對(duì)較好的選擇。從全年來看，大消費(fèi)和科技板塊依然是投資主線。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)也是他比較看好的一個(gè)重點(diǎn)方向。余廣強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展動(dòng)力，基本上集中在消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及科技這些方面。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，消費(fèi)和科技已經(jīng)接過傳統(tǒng)行業(yè)的大旗，承擔(dān)起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角色。因此，從這點(diǎn)來看，這些方向是值得重點(diǎn)關(guān)注的。
上投摩根基金表示，行業(yè)上相對(duì)看好金融、有色、化工、汽車、家電、新能源車、消費(fèi)電子、光伏、軍工等。
博時(shí)基金魏鳳春認(rèn)為，結(jié)構(gòu)上，2021Q1前順周期依然有反復(fù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，2021Q2消費(fèi)勝率高，成長(zhǎng)更好的機(jī)會(huì)在2021H2，提前儲(chǔ)備類似消費(fèi)電子/醫(yī)療器械/游戲等成長(zhǎng)細(xì)分品種的來年潛在機(jī)會(huì)。
2021年債券市場(chǎng)展望
從三季度至今，因流動(dòng)性、國(guó)企信用事件等因素，債券市場(chǎng)仍處于震蕩行情中。
對(duì)于債券市場(chǎng)后續(xù)行情，東方基金劉長(zhǎng)俊認(rèn)為，如果從周期視角解讀，債券市場(chǎng)經(jīng)過前期調(diào)整，現(xiàn)在應(yīng)處于熊市周期的后半段，目前向上看不到大幅的上行空間，向下也沒有大的下探空間，短期來看，債市仍處于震蕩階段，需要靈活把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。再把目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，明年變數(shù)可能比較大，包括中美關(guān)系、疫苗是否會(huì)面市、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況、貨幣政策等都會(huì)有較大的影響。若明年貨幣政策繼續(xù)保持中性，主要通過MLF和OMO等方式投放流動(dòng)性，資金面相對(duì)來說會(huì)是緊平衡的狀態(tài)。就投資行為而言，根據(jù)市場(chǎng)情況隨時(shí)調(diào)整組合，擇機(jī)做投資交易應(yīng)是上策。
上投摩根基金指出，從目前來看，利率債已經(jīng)有一定的投資價(jià)值，如果明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所減弱，有望帶來更好的利率債配置機(jī)會(huì)。信用債方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信用基本面的積極影響邊際減弱，更應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮后，信用債主體融資能力的變化。目前，信用債絕對(duì)收益率水平已經(jīng)逐漸具有配置價(jià)值。可轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)前估值在歷史上偏高位置，從配置價(jià)值上不如正股，需等待后續(xù)更好的配置時(shí)機(jī)。
工銀瑞信基金張洋認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力相對(duì)匱乏，而中國(guó)是全球范圍內(nèi)“唯一的亮點(diǎn)”，目前中國(guó)債券收益率水平比其他歐美國(guó)家收益率更高一些，也反映出我國(guó)能有正?；泿耪?、較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平處于下降過程中，盡管絕對(duì)水平上中國(guó)依然是更高的，而從長(zhǎng)期角度出發(fā)，中國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率、債券收益率水平可能也會(huì)隨著全球趨勢(shì)下降，因此固收領(lǐng)域長(zhǎng)期上機(jī)會(huì)較大。”
泰達(dá)宏利基金投資總監(jiān)劉欣認(rèn)為，債市經(jīng)歷5月以來的下跌后，債市利率進(jìn)一步向上空間有限，長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。
2021年海外市場(chǎng)投資領(lǐng)域展望
上投摩根表示，2021年美股和亞股值得關(guān)注，細(xì)分領(lǐng)域來看，可重點(diǎn)關(guān)注能源、工業(yè)、可選消費(fèi)等受疫情影響較大的行業(yè);而科技和醫(yī)療保健等行業(yè)預(yù)計(jì)將在2021年保持增長(zhǎng)，可中長(zhǎng)期關(guān)注。
談及港股市場(chǎng)，景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣表示，相對(duì)A股，當(dāng)前港股的性價(jià)比較為突出。余廣指出，雖然今年以來港股的表現(xiàn)相對(duì)落后，但可以看到A股和H股的差價(jià)越來越大。而從股息率角度來看，與全球主要市場(chǎng)相比，港股的股息率相對(duì)較高。因此，從估值上看，港股還是相當(dāng)有吸引力的。更重要的是，港股市場(chǎng)匯聚了一批優(yōu)質(zhì)的中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，加之中概股回歸港股的熱潮，港股上市公司的結(jié)構(gòu)已然發(fā)生轉(zhuǎn)變，更加貼合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來趨勢(shì)。另外，港股市場(chǎng)大多數(shù)的上市公司來自于中國(guó)內(nèi)地，這些企業(yè)更加受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成長(zhǎng)。從上述這些角度來看，余廣堅(jiān)信，港股是值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)。
黃金方面，博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，國(guó)際金價(jià)在疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)下劇烈波動(dòng)，但最終多空力量仍呈現(xiàn)僵持，從ETF的流量來看，上周金價(jià)反彈的過程中資金仍在呈現(xiàn)流出的態(tài)勢(shì)，不能排除短期金價(jià)出現(xiàn)二次探底的可能。不過，展望明年一季度，黃金或許又將等來一段相對(duì)確定性較高的時(shí)段，一方面是美國(guó)大選塵埃落定后的外部地緣博弈明朗化，部分地區(qū)事件以及原油OPEC+最終的后續(xù)減產(chǎn)協(xié)議走向都可能將在1月逐漸展開。另一方面，中國(guó)的春節(jié)黃金消費(fèi)旺季即將到來，去年被疫情壓抑的節(jié)日社會(huì)活動(dòng)需求，有望對(duì)今年的黃金消費(fèi)構(gòu)成額外補(bǔ)償。最后，美國(guó)兩黨的財(cái)政刺激方案也有望在大選權(quán)利移交完成后宣布出爐。綜合來看，短期黃金市場(chǎng)的探底整理仍是布局未來的較好時(shí)間窗口。
(記者 張明江)
